20180614-广发证券-食品饮料行业周报_继续看好白酒需求_持续关注高端_次高端白酒_18页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年食品饮料行业的整体表现，重点聚焦白酒板块，指出白酒景气周期已全面启动，行业基本面持续向好。报告认为，白酒市场正从高端向次高端扩散，且估值处于低位，具备长期投资价值。同时，报告还提及食品板块中部分公司如洽洽食品、伊利股份等表现良好，建议关注。

主要观点

1. 白酒景气周期全面启动

• 白酒景气周期从高端逐步向次高端扩散，2016～2020年是第三轮白酒景气周期，与2009～2012年第二轮景气周期逻辑一致，均以茅台价格上涨带动各价位段基本面复苏。
• 当前白酒板块估值较低，茅台、五粮液、老窖、洋河估值分别为25X、23X、28X、24X，次高端品牌如水井坊、汾酒、舍得、酒鬼估值在30～35X，PEG均低于0.5X，区域龙头如古井、口子、今世缘估值在24～26X。
• 战略推荐组合包括：高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）、全国化次高端白酒（水井坊、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、酒鬼酒）、区域龙头白酒（古井贡、口子窖、今世缘）以及低估值食品（洽洽食品、伊利股份、养元饮品、承德露露、海天味业、涪陵榨菜、中炬高新）。

2. 五粮液：高端酒量价齐升

• 2017年五粮液营收和利润增长预计超过30%，高端酒销量增长20%左右，叠加吨价提升，预计高端酒增长30%。
• 公司通过生产改革、渠道优化和品牌升级，提升产品品质和市场竞争力。
• 预计18-20年收入分别为391.28亿元、488.30亿元、588.74亿元，归母净利分别为129.67亿元、170.29亿元、212.88亿元，对应PE分别为26倍、19倍、16倍，维持买入评级。

3. 水井坊：扩产、调结构、提升毛利率

• 水井坊将在邛崃市投资30亿建设全产业链基地，保障中长期发展。
• 公司预计2018年全年收入增长50%以上，二季度收入有望增长40%以上。
• 公司通过渠道扩张和产品结构升级，推动毛利率提升，预计净利率将超过20%。
• 公司总经理范祥福当选董事长，保障政策执行连续性，维持买入评级。

4. 舍得酒业：股权变动与业绩增长

• 射洪县政府拟转让沱牌舍得集团部分国有股权，天洋集团有望进一步加强对公司控制权，推动业绩高增长。
• 公司渠道扩张和产品优化，带动收入增长，预计18-20年收入分别为24.7亿元、34.5亿元、47.1亿元，净利润分别为3.8亿元、6.9亿元、10.4亿元，维持买入评级。

关键信息

• 行业表现：食品饮料行业本周涨幅5.84%，远超沪深300指数的-1.2%。
• 板块估值：食品饮料板块PE（TTM）为33.94倍，排名第9；其他酒类板块估值最高，达148.11倍，肉制品板块最低，为26.94倍。
• 价格变动：
  • 白酒价格保持稳定，五粮液和水井坊价格上调。
  • 啤酒价格下调，葡萄酒和黄酒价格小幅波动。
• 成本端数据：主要农作物价格波动，小麦上涨，玉米下跌，大豆和白砂糖价格保持稳定或略有下降；乳品价格波动，GDT价格指数下降，原奶和饲料价格略有上涨。

风险提示

• 市场需求低于预期
• 消费升级低于预期
• 食品安全问题

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2018-06-14

战略推荐

本周信息提示（股东大会）

• 星湖科技：2018年第二次临时股东大会，召开时间：2018年6月11日，地点：广东省肇庆市。
• 汤臣倍健：2018年第二次临时股东大会，召开时间：2018年6月14日，地点：广州市。
• 怡亚通：2018年第十次临时股东大会，召开时间：2018年6月15日，地点：深圳市。

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