20180614-申万宏源-白酒终端_线上_线下_调查系列十_线下价差扩大_次高端及高端价格中枢整体上移_16页_953kb

白酒终端（线上&线下）调查总结

核心内容

本报告为2018年6月14日发布的“白酒终端（线上&线下）调查系列十”，聚焦于白酒市场终端价格变化与市场趋势，特别关注了高端、次高端及中高端白酒的销售情况与价格变动。报告基于对京东、酒仙网、天猫等线上平台以及北京、上海两地烟酒店的实地调查，分析了不同品牌在不同渠道的价格表现和市场供需情况。

主要观点

1. 高端白酒

• 茅台：价格中枢上移，线上普遍缺货，线下北京、上海价格区间分别为1700-1878元和1650-1850元，终端库存仍偏紧。
• 五粮液：价格中枢上移，线上价格稳定，线下北京、上海价格分别在850-1298元和860-1088元，库存充足。
• 国窖1573：线上因促销活动价格下调，线下价格中枢上移，价差扩大。

2. 次高端白酒

• 洋河：价格中枢上移，尤其在天之蓝、梦之蓝M3、M6上表现显著。上海铺货广，价格中枢上移。
• 剑南春：线上价格小幅下调，线下北京价格上涨，上海价格中枢下移，价差扩大。
• 水井坊：价格中枢上移，上海价格中枢下移，价差扩大。
• 泸州老窖60年窖龄酒：线上价格下调，线下价格中枢上移，北京价格高于上海。
• 沱牌舍得：线上价格稳定，线下上海价格高于北京，北京价格上调。
• 郎酒：线上价格下调，线下北京、上海铺货较少，价格波动范围扩大。
• 汾酒：线上价格下调，线下北京价格低于上海，价差扩大。

3. 中端白酒

• 泸州老窖特曲：线上价格下调，线下北京、上海价格中枢上移，价差扩大。
• 洋河海之蓝：线上价格轻微下调，线下价格中枢上移，价差扩大。

关键信息

价格趋势

• 高端白酒：整体价格中枢上移，茅台和五粮液价格保持稳定，国窖1573线上价格下调但线下价格上移。
• 次高端白酒：多数品牌价格中枢上移，但存在地域性价差扩大现象，如青花20、青花30、剑南春、水井坊等。
• 中端白酒：线上略有降价，线下价格中枢上移，价差拉大。

库存情况

• 高端白酒：茅台、五粮液库存仍然偏紧，国窖1573库存充足。
• 次高端白酒：洋河、水井坊、剑南春等库存情况良好，但部分产品如青花20、青花30、舍得等库存较少。
• 中端白酒：部分产品如泸州老窖特曲、洋河海之蓝库存情况较好。

投资建议

• 核心推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、水井坊、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒。
• 建议关注：300元以上次高端和高端全国化品牌，因其具有较大的成长空间。
• 行业观点：白酒行业维持高景气，消费升级和品牌集中是核心驱动力，景气周期延长，建议关注品牌壁垒高和执行能力强的企业。

估值与盈利预测

食品饮料公司盈利预测表

• 贵州茅台：EPS 17A为21.56，18E为29.3，19E为37.3，18PE为27，19PE为21，评级为买入。
• 五粮液：EPS 17A为2.49，18E为3.35，19E为4.40，18PE为26，19PE为19，评级为买入。
• 泸州老窖：EPS 17A为1.75，18E为2.45，19E为3.21，18PE为28，19PE为22，评级为买入。
• 洋河股份：EPS 17A为4.40，18E为5.59，19E为7.15，18PE为26，19PE为21，评级为买入。
• 山西汾酒：EPS 17A为1.09，18E为1.85，19E为2.56，18PE为36，19PE为26，评级为买入。
• 水井坊：EPS 17A为0.69，18E为1.27，19E为1.84，18PE为41，19PE为28，评级为买入。
• 舍得酒业：EPS 17A为0.43，18E为1.07，19E为1.66，18PE为41，19PE为26，评级为增持。
• 其他品牌：包括今世缘、古井贡酒、顺鑫农业等，均被列为买入或增持，显示出对白酒行业整体的看好。

结论

白酒市场在2018年6月仍保持高景气，消费升级和品牌集中成为主要驱动力。高端白酒价格中枢上移，次高端白酒价格整体上移且存在地域性价差，中端白酒价格略有下调，但线下价格中枢上移。投资建议更侧重于次高端和高端全国化品牌，关注其长期成长空间和估值潜力。