20210601-群益证券-欧派家居-603833.SH-事件点评_发布股票期权激励计划草案_覆盖广泛激发经营活力_3页_508kb

欧派家居 (603833.SH) 总结

核心内容

欧派家居于2021年6月1日发布了股票期权激励计划草案，旨在通过激励措施激发中高层管理人员及核心技术人员的经营活力，以巩固并扩大公司在轻工制造行业的领先地位。当前A股价为148.24元，目标价为180元，股价相对上证指数表现较好，但近期股价波动较大，一个月涨跌为-5.4%，三个月涨跌为-2.7%，而2021年涨幅达到72.8%。

主要观点

激励计划分析

• 激励范围：覆盖517名激励对象，授予700万份期权（预留140万份，占比20%），行权价格为148.17元，与最近收盘价持平。
• 业绩考核目标：
  • 首次授予部分：2021年利润增长率16%，2022年增长33.4%。
  • 预留部分若在2021年授予：考核目标与首次授予相同；若在2022年授予：2022年增长33.4%，2023年增长53.41%。
• 费用影响：需摊销的总费用为4930.05万元，对短期利润有一定影响，但长期激励效果可能显著。

经营表现

• 产品结构：橱柜、衣柜、卫浴、木门分别占收入的38.2%、41.0%、5.0%、5.0%，其中衣柜和橱柜为主要收入来源。
• 业绩增长：2021年Q1业绩强势增长，各品类收入增速在96%至173%之间，与2019年Q1相比，橱柜、衣柜、卫浴、木门收入增速分别为23%、61%、52%、103%，显示公司业务拓展迅速。
• 盈利预测：预计2021年和2022年净利润分别为25.4亿和29.7亿，同比分别增长23%和17%；EPS分别为4.22元和4.94元，当前PE分别为35倍和30倍。

股权结构与市场表现

• 主要股东：姚良松持股66.94%，为公司最大股东。
• 每股净值：18.85元，股价/账面净值为7.86，显示公司估值较高。
• 投资建议：维持“买进”评级，认为公司具备较强的增长潜力和盈利能力。

关键信息

财务指标

• 净利润：2021年预测为25.39亿元，2022年预测为29.73亿元，分别同比增长23.12%和17.08%。
• 每股盈余（EPS）：2021年预测为4.22元，2022年预测为4.94元。
• 市盈率（P/E）：2021年为35.16倍，2022年为30.03倍。
• 股利（DPS）：2021年预测为1.26元，2022年预测为1.48元，股息率逐年上升，从0.85%到1.00%。

资产负债情况

• 货币资金：2021年预测为63.69亿元，2022年预测为88.39亿元，显示公司现金流充裕。
• 应收账款：2021年预测为7.23亿元，2022年预测为8.67亿元，略有增长。
• 存货：2021年预测为8.90亿元，2022年预测为9.78亿元，显示公司库存管理稳健。
• 固定资产：2021年预测为67.02亿元，2022年预测为73.72亿元，显示公司持续进行资产投入。
• 负债及股东权益：2021年预测为74.36亿元，2022年预测为79.42亿元，负债率维持在合理水平。

现金流量情况

• 经营活动现金流：2021年预测为44.12亿元，2022年预测为51.46亿元，显示公司主营业务现金流稳定。
• 投资活动现金流：2021年预测为-14.12亿元，2022年预测为-16.47亿元，显示公司持续进行投资。
• 筹资活动现金流：2021年预测为-10.59亿元，2022年预测为-10.29亿元，显示公司筹资活动有所减少。
• 现金及现金等价物净增加额：2021年预测为19.41亿元，2022年预测为24.70亿元，显示公司现金状况良好。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致业绩增长放缓。
• 营销管道引流不及预期可能影响收入增长。
• 大宗业务发展可能面临不确定性。
• 地产行业景气度不及预期可能影响市场需求。

投资建议

• 评级：维持“买进”投资建议。
• 潜在上涨空间：15%≤潜在上涨空间<35%。
• 建议：当前股价对应PE合理，且公司业绩增长预期良好，建议投资者关注其后续发展。