20210430-群益证券-欧派家居-603833.SH-年报及季报点评_综合性优势显著_21Q1业绩靓丽_3页_321kb

欧派家居 (603833.SH) 总结

核心内容

欧派家居是一家隶属于轻工制造行业的上市公司，2021年4月30日A股收盘价为153.46元，目标价为180元。公司主要业务涵盖橱柜、衣柜、卫浴和木门四大品类，同时在大宗业务方面也有显著增长。2021年一季度业绩表现强劲，超预期增长，带动整体市场对其投资信心提升。机构投资者在流通A股中的持股比例为15.8%，显示市场关注度较高。

主要观点

• 业绩表现：2020年全年实现营收147.4亿元，同比增长8.9%，净利润20.6亿元，同比增长12%。2021年第一季度实现营收33亿元，同比增长130.7%，净利润2.4亿元，去年同期为亏损，显示强劲复苏。
• 业务增长：橱柜收入同比下降2%，但衣柜、卫浴和木门分别同比增长11.7%、18.5%和29%。2021年一季度，各品类收入增速在96%至173%之间，显示公司全渠道运营策略成效显著。
• 毛利率与费用率：全年毛利率下降0.8个百分点至35%，主要受上半年开工不足影响，但第四季度毛利率回升1.5个百分点至33%。费用率全年下降2个百分点至18.81%，显示公司降本增效成果明显。
• 投资前景：公司预计2021年和2022年净利润分别为25.4亿元和29.7亿元，同比增长23%和17%。对应每股收益分别为4.22元和4.94元，当前PE为36倍，未来PE有望降至31倍，维持“买入”投资建议。
• 风险提示：行业竞争加剧、渠道引流不及预期、大宗业务发展不及预期以及地产行业景气度不足可能对公司业绩产生影响。

关键信息

股价与市场表现

• A股价格：2021年4月29日收盘价为153.46元
• 目标价：180元
• 股价波动：过去一个月下跌2.6%，过去三个月上涨105.3%
• 市盈率（PE）：当前PE为36倍，预计2021年为36.40倍，2022年为31.09倍

股东结构

• 主要股东：姚良松，持股66.94%

股东权益与财务指标

• 每股净值：20.12元
• 股價/账面净值：7.63倍
• 分红方案：每10股派发现金股利12元

产品组合

• 橱柜、衣柜、卫浴、木门：四大核心产品线
• 大宗业务：2021年预计收入为268亿元，同比增长24.1%，收入占比提升至18.2%

财务预测

财务表现

• 营业收入：预计2021年为176.5亿元，2022年为205.86亿元
• 净利润：预计2021年为25.39亿元，2022年为29.73亿元
• 现金流量：经营活动产生的现金流量净额预计2021年为4412百万元，2022年为5146百万元；投资活动现金流量净额预计为-1412百万元和-1647百万元；筹资活动现金流量净额预计为-1059百万元和-1029百万元。

投资评级说明

结论

欧派家居凭借全渠道运营、完善的产品组合及有效的降本增效措施，实现了业绩的稳步增长。尽管面临行业竞争加剧和地产行业景气度波动等风险，但其在2021年第一季度表现出色，未来盈利预期良好，因此维持“买入”投资建议。