20250621-五矿期货-聚酯周报_原油带动上涨_估值小幅改善_69页_6mb

聚酯产业链周报摘要

原油与地缘因素驱动价格上涨

• 本周受地缘因素修复及原油大幅反弹驱动，聚酯产业链整体上涨。
• PX、PTA、MEG价格同步上涨，其中PX和PTA受成本传导影响最大。

PX基本面分析

• 价格：CFR中国现货上涨42美元/吨至896美元/吨；PX期货09合约单周涨296元/吨，报7076元。
• 供应：国内检修结束，负荷回升至85.6%；亚洲负荷74.3%，环比下降。
• 需求：PTA负荷降至79.1%，结束检修季；聚酯负荷92%，但后期部分装置计划减产。
• 库存：4月底库存451万吨，去库趋势终结，供需差距扩大。
• 策略：关注PX估值中性，逢低做多，但防范原油大幅下跌风险。

PTA基本面分析

• 价格：PTA现货华东价格上涨265元至5275元；期货09合约涨196元至4978元。
• 供应：检修季结束，负荷降至79.1%，累库趋势出现。
• 需求：聚酯负荷环比上升，但需求端如瓶片减产预期压力增加。
• 库存：6月13日社会库存219.8万吨，去库终结，累库压力显现。
• 利润：加工费上升，现货加工费涨至418元/吨，但高价库存承压。
• 策略：PTA加工费承压，关注PX逢低做多机会，但谨慎。

MEG基本面分析

• 价格：MEG华东市场现货价涨194元至4594元；期现合约价差缩小至77元。
• 供应：产能利用率提升至70.3%，负荷增加主要来自煤制装置。
• 需求：聚氧酯负荷略有上升，但进口利润改善，部分套保企业获利机会存在。
• 库存：港口库存轻微去库，工厂库存略有下降。
• 成本：煤制利润上升，乙烯制利润下降，煤炭与乙烯价格反弹支撑估值。
• 策略：短期地缘与原油偏强，可逢高配置，但需警惕后续需求变化。

终端需求与库存动态

• 聚酯开工率小幅上升，但利润下滑明显。
• 终端需求疲软，纺织服装零售同比增速放缓，纺织企业订单和库存压力上升。
• 终端订单下滑，企业逐步进入累库周期，或对需求造成进一步压制。

总体展望

• 成本端支撑承压，平衡预期逐步转向宽松，但地缘及原油波动仍为市场主导。
• 关注PTA新装置投产（2025年起），可能加剧供给过剩。
• 下游需求疲软将持续拖累产业链，需密切关注库存变化及成本压缩。