短期港口有累库可能，甲醇预计震荡偏弱-20201129-广发期货-28页_2mb

甲醇市场分析总结（2020年11月）

核心内容

• 甲醇价格走势：甲醇01合约在上周经历高位回落，从2351跌至2217，主要受下游需求疲软及港口库存累积影响。
• 供应情况：国内甲醇开工负荷为72.87%，环比提升1.58个百分点，但部分装置如金石、云维和达钢等处于降负荷运行状态。延长中煤榆能化二期甲醇和MTO装置计划于12月中旬打通全流程，预计对01合约影响有限。
• 外部供应：伊朗装置Kaveh已于11月24日重启，但有传闻其今冬限气可能提前，导致2套165万吨装置可能于12月下旬停车检修2个月，或对国内甲醇市场形成支撑。
• 库存变化：西北和港口库存小幅增加，尤其是江苏港口库存累积较多，未来短期到港量较多和港口烯烃装置检修或降负荷可能进一步引发港口累库。
• 价差和利润：01合约基差已基本修复，煤头装置现金流利润改善，而气头装置利润大幅压缩。鲁南-内蒙和华东港口-内地套利窗口关闭。
• 市场预期：短期甲醇可能偏弱运行，但供应端变量可能对价格形成支撑，预计01合约震荡运行，震荡区间为2150-2300。

主要观点

• 当前甲醇绝对库存水平仍高于去年同期，传统需求无明显亮点，整体开工率呈下行趋势。
• 短期来看，港口库存可能继续累积，对甲醇价格形成压力，但供应端的装置检修和限气可能对价格形成支撑。
• 长期来看，供应端的增量有限，需求端的支撑可能使甲醇价格维持震荡格局。

关键信息

供应分析

• 国内供应：

  • 国内甲醇开工负荷为72.87%，环比提升1.58个百分点，较去年同期提升1.75个百分点。
  • 西北地区开工负荷为82.19%，环比提升2.64个百分点，但较去年同期有所下降。
  • 部分装置如神华新疆、榆林凯越重启，提升开工负荷；但金石、云维和达钢等装置降负荷运行。
  • 中海油化学预计12月下旬停车检修2个月。
  • 内蒙黑猫、山西新绛中信、包头经纬装置可能推迟投产。
  • 延长中煤榆能化二期甲醇和MTO装置预计12月中旬打通全流程。

• 外部供应：

  • 伊朗Kaveh装置已于11月24日重启，但可能提前限气，导致2套165万吨装置于12月下旬停车检修2个月。
  • 其他地区如美国、欧洲、中东等装置运行稳定，但部分装置有检修计划。

需求分析

• 烯烃需求：

  • 鲁西MTO装置预计12月初重启，减少甲醇外放。
  • 南京诚志降负荷运行，斯尔邦计划性检修预期兑现。
  • 多数煤头装置运行正常，但部分气头装置面临限气减产压力。

• 传统下游需求：

  • 醋酸、甲缩醛、MTBE和DMF开工率下行，但整体刚需尚可。
  • 传统下游需求无明显亮点，对甲醇价格支撑有限。

库存分析

• 国内库存：

  • 西北库存小幅增加，港口库存近期小幅累积，尤其是江苏港口。
  • 未来可能因到港量增加和港口烯烃装置检修或降负荷进一步引发港口累库。
  • 外盘价格推涨和伊朗装置限气检修可能压缩甲醇到港预期量。

• 港口库存：

  • 太仓、华南、宁波等港口库存均有所增加，需关注后续变化。

价差和利润分析

• 价差：

  • 01合约基差走弱至-60左右。
  • 鲁南-内蒙和华东港口-内地套利窗口关闭。

• 利润：

  • 煤头装置现金流利润改善，气头装置利润大幅压缩。
  • 供应端缩量预期可适度对冲需求减少量。

操作策略

• 单边操作：短期01合约可能仍有走弱可能，可择机逢高放空。
• 中期操作：整体建议采用区间震荡思路对待，震荡区间为2150-2300。

风险因素

• 原油价格剧烈波动
• 中美关系的不确定性
• 外围环境恶化

新装置投产计划

• 延长中煤榆能化二期MTO装置计划于2020年11-12月投产，但外采甲醇试车，需关注后续进展。
• 其他新装置如山东新泰正大、内蒙黑猫等可能推迟至2021年投产。

供应与需求预测

• 10-12月供应情况：

  • 国产甲醇产量同比增速分别为9.9%、3.5%、1.9%。
  • 进口量预估在110-120万吨附近。
  • 表需增速分别为10.2%、6.6%、0.3%，整体需求增速放缓。

• 需求变化：

  • 烯烃需求回升，但传统下游需求疲软。
  • 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷为87.12%，环比提升3.35个百分点，但部分装置如鲁西化工和南京诚志降负荷运行。

图表说明

• 甲醇价格走势：展示甲醇主力01合约价格变化。
• 甲醇开工率：显示国内和西北地区甲醇开工率变化。
• 甲醇下游开工率：包括烯烃、甲醛、甲缩醛、醋酸、二甲醚、MTBE和DMF的开工率变化。
• 港口库存：展示太仓、宁波、江苏等港口库存变化。
• 进口利润：展示不同地区甲醇进口平均利润季节性变化。
• 甲醇月度进口量：展示甲醇进口量变化。

总结

综上所述，甲醇市场在2020年11月面临供应和需求的双重压力，短期价格偏弱，但供应端的检修和限气可能对价格形成支撑。操作上建议短期逢高放空，中期采用区间震荡策略。需密切关注伊朗装置检修、国内新装置投产以及下游需求变化。