20260804-国泰海通-_国泰海通食饮_专题_周期寻底_否极泰来_乳制品行业更新报告_2页_218kb

乳制品行业周期反转分析总结

核心观点

当前乳制品行业正经历周期性调整，原奶供需关系逐步改善，价格出现上涨信号，行业整体有望迎来底部反转。这一趋势对上游牧场和下游乳企均带来积极影响，尤其是行业龙头将显著受益。

一、上游：原奶周期拐点渐进

1.1 供给端收缩

• 自2024年起，国内奶牛存栏数进入持续下降阶段，主要受供需错配、成本倒挂等因素驱动。
• 2026年虽受口蹄疫影响出现波动，但整体仍保持降存栏趋势。
• 2025年原奶供需结构有所改善，但尚未完全逆转；2026年Q1-Q2需求侧增速持续快于供给侧，显示供需缺口正在缩小。

1.2 价格与盈利改善

• 2026年Q2起，合同奶和散奶价格已出现积极变化，牧业盈利明显改善。
• 当前奶价处于历史较低水平，随着供给进一步收缩，预计下半年奶价将回升，推动行业盈利修复。

1.3 成本与管理优势

• 饲料价格较低，叠加牧场降本增效，成本端对牧业企业有利。
• 管理能力强的牧业龙头有望在本轮周期中提升市场份额，改善业绩表现。

二、下游：乳制品需求逐步修复

2.1 短期需求恢复

• C端（消费者端）需求逐步修复，供需缺口快速收敛。
• B端（企业端）需求同步增长，尤其是乳制品深加工环节，短期放量确定性较高。

2.2 中长期增长潜力

• 消费力提升与健康化趋势推动乳制品行业增长。
• 渗透率提升与品类扩张为行业提供量增机会。
• 行业向高附加值产品转型，有助于实现结构升级与持续稳健发展。

三、周期反转对行业龙头的利好

3.1 上游龙头直接受益

• 奶价上涨直接提升牧业龙头收入，同时供需逐步平衡有助于行业稳定。
• 牛肉价格中枢抬升，淘汰牛数量及损失有望减少，进一步优化牧场资源。

3.2 下游龙头间接受益

• 行业周期上涨将减少喷粉规模，降低乳企减值损失。
• 低价原奶供给收缩将加速尾部产能出清，改善行业竞争格局。
• 龙头企业凭借供应链和品牌优势，有望进一步提升市场份额。

四、风险提示

• 供给侧去化不及预期：若奶牛存栏下降速度放缓，可能影响奶价上涨预期。
• 下游景气度恶化：若消费疲软或政策不利，可能导致需求端受压。
• 食品安全问题：行业面临食品安全监管压力，可能影响企业声誉与市场表现。

五、研究团队信息

• 团队名称：国泰海通证券研究所食品饮料/化妆品研究团队
• 负责人：訾猛（证券分析师，登记编号：S0880513120002）
• 联系方式：欢迎联系团队获取完整研究报告

六、研究领域

• 研究范围涵盖：白酒、啤酒、红酒、调味品、乳制品、卤制品、休闲食品、饮料等领域。

七、关注方式

• 请扫码关注国泰海通证券研究所的微信公众订阅号（微信号：gjretail）以获取更多行业研究报告。