20220428-国金证券-仙鹤股份-603733.SH-1Q盈利边际修复_中长期成长动能充沛_4页_1mb

仙鹤股份 (603733.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

本报告对仙鹤股份 (603733.SH) 的财务表现、经营状况及未来发展前景进行了分析，并维持“买入”评级。公司当前股价为20.11元，2022年一季度实现营收16.8亿元，同比增长10%，但归母净利润同比下滑47.8%。整体来看，公司成长动能充沛，且通过产能扩张和产业链布局提升了竞争力和盈利稳定性。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年全年实现营收60.2亿元，同比增长24.24%，归母净利润10.2亿元，同比增长41.76%。
  • 2022年一季度营收同比增加10%，但归母净利润同比下滑47.8%，主要受高能源成本影响。
  • 毛利率和净利率在2021年分别达到20%和16.9%，但在2022年一季度受成本压力影响有所下降。

• 经营分析：

  • 2021年公司产能顺利爬坡，销量同比增长16%，其中日用消费、食品医疗、商务交流及印刷材料、烟草配套业务分别增长41.6%、16.8%、7.1%、8.2%。
  • 公司通过“纸基解决方案”提升客户粘性和单位客户价值，同时逐步实现林/草、浆、纸一体化布局，增强竞争力。
  • 2022年一季度盈利环比修复，净利率提升至8.7%，主要因涨价政策落地和成本控制。

• 盈利预测：

  • 预计2022-2024年每股收益分别为1.48、1.86、2.15元，对应PE分别为24、19、17倍。
  • 公司未来成长动能充足，盈利有望持续改善。

• 风险提示：

  • 下游需求不及预期的风险。
  • 新增产能投放进度不达预期的风险。
  • 原料价格大幅波动的风险。
  • 大股东累计股权质押比为25.56%。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2020年为48.43亿元，2021年为60.17亿元，预计2022年为74.14亿元，2023年为88.71亿元，2024年为100.11亿元。
• 归母净利润：2020年为7.17亿元，2021年为10.17亿元，预计2022年为10.42亿元，2023年为13.10亿元，2024年为15.20亿元。
• 每股收益：预计2022年为1.475元，2023年为1.856元，2024年为2.153元。
• 每股经营性现金流净额：预计2022年为1.621元，2023年为2.039元，2024年为2.558元。
• ROE：2021年为15.84%，预计2022年为15.38%，2023年为17.34%，2024年为17.94%。
• P/E：当前为24.27倍，预计2022年为19.29倍，2023年为16.63倍。

产能与业务布局

• 公司已实现广西100万吨、湖北160万吨浆纸产能投放，逐步向林/草、浆、纸一体化企业转型。
• 业务涵盖日用消费、食品医疗、商务交流及印刷材料、烟草配套等多个领域，各业务板块均保持稳定增长。

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场中相关报告的平均投资建议得分为1.00，对应“买入”评级。

附录：市场相关报告评级分析

• 买入：11份报告（一周内1份，一月内3份，二月内7份，三月内11份，六月内33份）。
• 增持：无报告。
• 中性：无报告。
• 减持：无报告。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

特别声明

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