20220428-国盛证券-天士力-600535.SH-短期受公允价值变动影响_中长期继续看好公司发展_3页_626kb

报告摘要

天士力（600535.SH）总结

核心内容概述

天士力在2022年第一季度实现营业收入18.69亿元，同比增长5.97%。其中，工业收入增长5.01%，商业收入增长11.82%。然而，归母净利润为-5.57亿元，同比下降272.52%，主要受持有的I-MAB、科济药业等金融资产公允价值下降8.67亿元影响。扣非净利润为2.32亿元，同比下降8.79%。分析师认为，短期业绩受资产公允价值变动影响，中长期公司发展仍具潜力，维持“买入”评级。

主要观点

短期业绩受金融资产公允价值变动影响：由于持有的I-MAB、科济药业等金融资产公允价值下降，导致公司一季度净利润大幅下滑。但分析师认为，此为短期因素，应关注扣非净利润表现。
中长期发展预期良好：公司扣非净利润预计将在Q2开始逐渐回暖，且中药和生物药板块增长稳健，未来有望恢复增长趋势。
中药板块增长稳健：中药板块一季度营收11.28亿元，同比增长8.45%。核心产品复方丹参滴丸恢复稳健增长，新获批的糖网适应症有望扩大市场空间。二线产品如养血清脑、芪参益气增速较快，预计2022年仍将保持增长。
化药板块逐渐回暖：化药板块一季度营收3.19亿元，同比下降5.79%。主要受蒂清集采价格下降影响，但预计影响将在Q2减小，其他产品如水林佳保持较快增长，肝病治疗板块增长33.10%。
生物药板块快速增长：生物药板块一季度营收0.58亿元，同比增长15.64%，毛利率提升9.33个百分点，主要得益于普佑克销量增加和规模效应。普佑克新适应症申报已获受理，未来市场空间有望扩大。