20220428-国金证券-太阳纸业-002078.SZ-1Q业绩超预期_中长期产能释放成长可期_4页_1mb

报告摘要

太阳纸业 (002078.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

太阳纸业（002078.SZ）近期发布2022年一季报，显示出公司业绩超预期，推动其维持“买入”评级。该报告综合分析了公司近期的财务表现、市场数据、经营情况以及未来增长潜力，为投资者提供了全面的投资建议。

主要观点

1Q业绩表现超预期

营收：1Q22实现营收96.7亿元，同比增长26.48%。
净利润：1Q22实现净利润6.8亿元，同比下降39.2%，但环比增长258%。
盈利修复：文化纸价格自2021年10月触底后稳步修复，1Q22吨净利约300元，已修复至400元以上。公司预计5月将再次提价，文化纸吨盈利有望持续增长。

产品结构优化与盈利弹性

溶解浆&商品浆：溶解浆价格在3月底达到8200元/吨，较12月底上涨1500元/吨，预计5月提价500元/吨。公司2021年第四季度释放了80万吨化学浆产能，为业绩带来弹性。
箱板纸：3月底箱板纸价格为4830元/吨，较12月底略有下降，但公司因上游纤维浆布局，吨盈利优于行业平均水平。

盈利预测与估值

EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为1.18元、1.24元、1.35元。
PE估值：当前股价对应PE分别为10倍、10倍、9倍，显示出估值合理，具备成长空间。
成长逻辑：公司持续推进南宁525万吨林浆纸一体化项目，预计2021年下半年开始为2022年贡献业绩增量，未来产能释放将提升公司竞争力。

关键信息

市场数据

当前股价：11.87元
总股本：26.87亿股
总市值：318.95亿元
年内股价波动：最高16.51元，最低10.76元
沪深300指数：3921
深证成指：10629

财务表现

毛利率：1Q22毛利率为13.97%，同比略有下降，但环比有所提升。
费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、2.5%、1.9%、1.3%，同比有所上升。
ROE：1Q22 ROE（摊薄）为12.12%，2022E预计为14.63%。
净利率：1Q22净利率为9.6%，2022E预计为8.9%。

投资建议

评级：买入（维持评级）
目标价：未提供具体目标价，但认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

下游需求不及预期：可能导致纸品涨价不及预期，影响盈利能力。
新增产能投放不达预期：可能影响业绩增长。
费用率控制不力：可能压缩利润空间。
原料价格波动：可能影响成本结构，进而影响毛利率。

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

主营业务收入：2022E为35,490，预计2023E为36,491，2024E为39,458。
归母净利润：2022E为3,164，2023E为3,330，2024E为3,615。
每股收益：2022E为1.177元，2023E为1.239元，2024E为1.345元。

现金流量表（单位：人民币百万元）

经营活动现金净流：2022E为4,793，2023E为6,702，2024E为6,801。
投资活动现金净流：2022E为-3,844，2023E为-3,747，2024E为-3,740。
筹资活动现金净流：2022E为271，2023E为-3,434，2024E为-2,675。

资产负债表（单位：人民币百万元）

总资产：2022E为46,367，2023E为47,425，2024E为49,746。
负债股东权益合计：2022E为46,367，2023E为47,425，2024E为49,746。
每股净资产：2022E为8.049元，2023E为9.188元，2024E为10.434元。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级比率分析

买入：占比100%，评分1.00。
增持：无。
中性：无。
减持：无。

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