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宏观利率图表029：关注人民币贬值预期总结

核心内容概览

本文档分析了当前全球及中国宏观经济环境对利率和资产价格的影响，重点讨论了人民币贬值预期、中美利差变化、市场流动性状况以及政策预期对资产价格的潜在影响。

主要观点

1. 中国宏观经济动态

• 两会临近：市场进入两会阶段，政策预期对资产价格影响显著。
• 经济恢复与乡村振兴：脱贫攻坚战取得胜利，乡村振兴局挂牌，标志着“三农”工作进入新阶段。
• 政策退出预期增强：由于经济恢复和大宗商品价格反弹，市场对宏观政策退出预期逐渐增强。
• 人民币贬值预期：在美联储政策预期变化及中美利差缩窄背景下，人民币贬值预期成为关注焦点。

2. 美国宏观经济动态

• 美债利率快速上升：上周美债利率升破 $1.5%$，十年期中美利差缩窄至200BP以下，接近去年4月水平。
• 政策预期分歧：尽管美联储官员释放宽松信号，但市场担忧未来美债供需压力。
• 财政刺激预期：拜登政府计划在3月初通过1.9万亿美元刺激法案，可能对市场造成影响。
• 利率上行趋势：美债长端利率快速上行，反映市场对利率的主动加息预期。

关键信息

1. 货币政策与流动性

• 中国货币政策：央行维持中性操作，周度净回笼200亿元。
• 外部流动性变化：美联储政策未有明显行动，但市场波动加大，澳洲联储增加债券购买。
• 宏观流动性：随着抗疫流动性退出，市场流动性边际偏紧，流动性收缩趋势持续。
• 资产价格影响：流动性收缩已通过大宗商品价格反馈，楼市调控和土地拍卖政策对信用创造构成压力。

2. 宏观关注点

• 年度观点维持：在产能周期背景下，建议战略性增持风险资产，做陡利率曲线。
• 短期关注点：从库存周期向产能周期切换过程中，经济增长下行和通胀压力可能引发市场高波动。
• 风险资产机会：高波动可能为风险资产的增持创造左侧空间。

宏观利率周历

全球宏观图表

• 经济改善状态：全球经济仍处于相对改善状态，但需关注通胀压力。
• 全球PMI热图：截至2021年2月，全球PMI总体改善，但波动性增加。

其他信息

• 研究团队：华泰期货研究院宏观组。
• 研究员信息：
  • 徐闻宇：021-60827991，xuwenyu@htfc.com，从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454。
  • 吴嘉颖：021-60827995，wujiaying@htfc.com，从业资格号：F3064604。
• 相关研究：包括《央行转向前，市场进入高波动》《美元尝试反弹》《等待美元的反弹》等。