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专访|熊园：下半年消费、投资、贸易态势与政策展望总结

核心内容概览

本文对国盛证券首席经济学家熊园进行了专访，围绕2026年下半年中国消费、投资和贸易的走势及政策方向进行了深入分析。熊园从短期和长期两个维度，对消费结构变化、投资修复路径以及外贸发展态势进行了系统解读，并提出了相关政策建议。

消费发展态势与政策展望

消费格局分析

• 上半年消费数据：社会消费品零售总额同比增长1.3%，其中服务零售额增长5.3%，商品零售增长1.1%。
• “服务强、商品弱”格局：这一现象既是短期新旧动能转换期的客观反映，也是长期消费结构转型升级的重要信号。

短期因素

• 商品消费疲软：主要受“国补”政策退坡和房地产周期下行影响，导致汽车、家电等大宗商品消费增速放缓。
• 居民消费意愿：受资产负债表受损、收入预期走弱等因素影响，居民预防性储蓄意愿增强，进一步抑制了商品消费。

长期趋势

• 服务消费占比提升：随着收入水平提高，居民消费需求正从物质型向服务型转变。
• 消费升级潜力：服务消费将成为内需增长的新动力，未来需通过优化供给、培育新型服务消费来实现。

下半年消费政策方向

熊园指出，下半年消费政策将继续加码，主要方向包括：

• 增收：发放消费券、提供生育补贴等。
• 减负：加大保障房、公共教育等领域的投入。
• 吸引外需：推动入境游、文娱产品出口。
• 优化供给：升级传统服务消费、培育新型服务消费。

投资走势与政策建议

上半年投资数据

• 固定资产投资：同比下降5.7%。
• 高技术产业投资：同比增长4.6%。
• 知识产权产品投资：增长9.4%。

投资结构特征

• “总量降、结构优”：旧动能退潮，新动能崛起。
• 旧动能：房地产、传统基建、低端制造等带动投资能力减弱。
• 新动能：制造业向高技术领域倾斜，带动高技术产业和知识产权投资高增长。

下半年投资展望

• “两重”项目与“六张网”布局：有望对冲投资总量下降，推动边际改善。
• 投资修复路径：
  • 财政发力：专项债发行加快，资金状况初步改善。
  • 项目储备：地方优质可落地项目储备不足是关键掣肘。
  • 极端天气：高温、强降雨等对基建施工形成短期制约。
• 修复进程：投资总量修复仍需时间，将是渐进过程。

政策建议

• 加快政策落地：推动“六张网”建设，加速实物工作量形成。
• 优化投资结构：支持高技术产业、新兴领域投资，增强投资内生动力。

贸易发展与“十五五”规划

上半年外贸数据

• 货物贸易进出口总值：25.47万亿元，同比增长16.9%。
• AI算力硬件出口：增长56.6%，贡献近六成机电产品出口增量。

AI对出口结构的影响

• 出口结构重塑：AI算力硬件出口占比提升，传统劳动密集型产品出口占比下降。
• 产业升级信号：我国正从“世界工厂”向“全球供应链枢纽”演进，参与国际分工协作程度加深。
• 可持续性判断：AI算力硬件出口可持续性取决于全球AI产业景气度，尤其是云服务商的资本开支。

下半年进出口走势

• 出口：全球AI算力需求旺盛，带动云服务厂商资本开支维持高位，预计出口增速高位小幅回落，但整体仍具韧性。
• 进口：受基数回升和金价下跌影响，进口增速可能放缓。

“十五五”规划纲要中贸易平衡发展意义

• 经济转型阶段：我国正从“世界工厂”向“世界市场+世界工厂”角色升级。
• 双轮驱动：
  • 生产端：发挥全产业链优势，为国际市场提供高性价比产品。
  • 消费端：主动扩大对先进技术、关键设备、优质消费品的进口，助力产业升级和消费升级。

总结

熊园认为，下半年消费、投资和贸易将呈现“温和回升、结构优化、政策发力”的趋势。消费政策将继续围绕增收、减负、吸引外需和优化供给展开，投资修复依赖“两重”项目、“六张网”等基建布局，贸易则将在AI等新技术带动下实现结构升级，迈向全球价值链中高端。政策协同、项目落地、技术驱动将是推动经济持续复苏的关键因素。