20240909-上海证券-固定收益周报_利率债短下长平_信用收益率跟随下行_4页

固定收益周报：利率债收益率普遍下行，信用债跟随调整

过去一周，利率债价格大幅上涨，收益率整体下行。国债期货表现强劲，活跃合约涨逾5%，10年国债活跃券收益率下降约316个基点至21388%。收益率曲线整体下移，各期限品种收益率普遍下降，短端利率下行幅度较大，形成长短背离结构。

信用债方面，成交活跃度有所回落，但多数活跃品种的收益率仍然下行，同时信用利差扩大，市场对风险偏好有所降温。

资金市场方面，隔夜资金价格大幅上升，7天回购利率出现分化，反映出短期流动性趋紧、中长期流动性相对平稳的局面。债市杠杆水平提升，资金成本上行叠加避险需求上升，市场总体呈现结构性调整特征。

央行近期表态强调继续坚持支持性货币政策立场，降准仍具操作空间，“以我为主”的政策基调未变。市场对9月6日央行新闻发布会的积极反应加速了利率债的调整。

展望未来，预计长端利率将在窄幅区间内宽幅震荡，短端利率面临更强的下行压力，利率债收益率曲线在新一轮利率调整周期中仍保持上行斜率。信用债期限收益率预计跟随无风险利率趋势下行。

投资建议

• 币现观点：
  1. 短端利率面临下行压力，优于类曲线表明短期流动性收紧或进入观察期；熊边中长端利率维持震荡，10Y期限利率波动增大，技术性迭代操作空间存在。
  2. 资产久期仍较短，偏短久期信用债仍为配置首选，年久限一般不超过7年，合适期限配置上限为7年。
  3. 配置打分：从行业分化修复情况看，金融、可选消费和科技板块继续占据实现潜在投资回报的最佳投资轨道。

风险提示

1. 关注美联储货币政策超预期迭代对岸汇率情景及其对商品驱动板块的潜在冲击；
2. 中美利差收窄超预期对资金外流压力的测试；
3. 人民币汇率超预期波动对产品估值的扰动