策略大势研判：复盘历史“大底”四个层面十一个指标的启示-20220327-粤开证券-15页_1mb

报告摘要

本报告由粤开证券分析师陈梦洁撰写，旨在通过分析历史“大底”形成机制，结合当前市场情况，为投资者提供策略建议。报告重点分析了交易、估值、资金和基本面四个层面的十一个指标，结合历次市场底部的板块表现，提出当前市场尚未形成历史“大底”，但震荡修复行情有望延续。

市场位置分析
- 当前市场情绪尚未达到冰点，交易层面的跌幅、成交额和换手率指标均未跌至历史“大底”区间。
- 估值层面，虽然PE、PS处于较低水平，但估值的高点仍需进一步消化。
- 资金层面，增量资金观望氛围浓厚，新发基金和北上资金均表现出净流出趋势。
- 基本面层面，市场对基本面的反应“由快到慢”，逻辑推演“由慢到快”。
历史“大底”板块表现
- 历史上在市场底部前，大市值板块（如金融、地产）表现相对抗跌，见底后小市值板块（如TMT、军工）成为反弹先锋。
- 不同历史时期见底前后板块表现具有一定的规律性，可作为后市策略参考。
后市策略建议
- 稳增长主线：关注低估值高股息、现金流较好的标的，重点布局“旧经济”中的基建地产链条和“新经济”中的新能源、集成电路、人工智能、5G等板块。
- 通胀主线：在全球滞胀背景下，关注能源等大宗商品的持续高位运行，重点布局原油、中下游化工品及上游资源品。
- 性价比主线：关注PEG<1的成长性标的，如风电、光伏、新能源车等，长期布局具备核心竞争力的产业。

历史“大底”分析：自21世纪以来，A股经历了5次持续大跌，分别为2004~2005年股改+政策收紧、2008年次贷危机+政策紧缩、2011~2012年经济动能切换+政策收紧、2015~2016年去杠杆+杀估值、2018年中美贸易摩擦+政策收紧。
当前市场指标：
- 交易层面：跌幅约-19.18%，成交额分位数86%，换手率分位数97%。
- 估值层面：PE-TTM为17.30，分位数86%；PS-TTM为1.35，分位数86%；PEG为0.59。
资金层面：新发基金分位数3%；北上资金连续三周净流出，3月净流出超630亿元。
基本面层面：毛利率、GDP、社融增速等指标显示当前市场对基本面反应较慢，但逻辑推演加速。