20260813-国金证券-卫龙美味-09985.HK-收入稳健增长_分红大幅提升_4页_1mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了卫龙美味公司2026年上半年的业绩表现、经营情况、盈利预测及投资评级，并提供了相关的财务数据和风险提示。整体来看，公司业绩稳健增长，同时分红大幅提升，展现出对股东回报的重视。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2026H1实现营收37.15亿元，同比增长6.7%。
• 净利润增长：实现归母净利润7.7亿元，同比增长4.6%，符合市场预期。
• 产品表现：
  • 魔芋：实现韧性增长，主要受益于新口味（如麻酱、牛肝菌、傣味）的推出。
  • 菜制品：同比增长15.8%，表现突出。
  • 豆制品及其他：同比增长44.1%，增长显著。
  • 面制品：同比下降9.8%，因去年SKU精简，预计下半年有所改善。
• 线上增长：线上渠道销售额同比增长43.8%，主要受直营电商推动。
• 区域表现：
  • 华东：同比增长4.7%。
  • 华中、华南：分别同比下降18%和31.7%，主因部分直营大客户归属地调整。
  • 西南：同比增长83.8%，增长最快。
  • 海外：同比增长10.1%，表现良好。

成本与费用

• 毛利率提升：2026H1毛利率为47.8%，同比提升0.6个百分点，得益于魔芋价格下降及包材、油脂价格上涨的平衡，以及内部降本增效措施。
• 销售费用上升：销售费率同比上升2.9个百分点，因品牌推广和广告营销投入加大。
• 管理费用微升：管理费率同比上升0.3个百分点。

分红政策

• 特别+中期股息：约0.28元/股，分红比率约87.5%。
• 三年现金分红计划：预计2026-2028年分红率不低于80%。

未来展望

• H2业绩预期：公司预计下半年受益于产品创新和渠道优化，收入有望提速，净利率有望提升。
• 产品创新：持续丰富蔬菜制品、豆制品产品矩阵，通过多样化口味和形态满足更多消费需求。
• 渠道调整：强化传统渠道考核，拓展网点，提升销售效率。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为15.5/18.3/20.9亿元，分别同比增长9%/18%/14%。
• PE估值：对应PE分别为11x/9x/8x，维持“买入”评级。

财务指标

投资评级

• 评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响公司声誉和销售。
• 市场竞争加剧：可能对利润造成压力。
• 新品推广不及预期：可能影响增长速度。

附录信息

财务报表预测摘要

损益表（人民币 百万）

现金流量表（人民币 百万）

资产负债表（人民币 百万）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 食品安全风险；
• 市场竞争加剧风险；
• 新品推广不及预期风险。

分析师信息

• 刘宸倩：执业编号 S1130519110005，邮箱 liuchenqian@gjzq.com.cn；
• 陈宇君：执业编号 S1130524070005，邮箱 chenyujun@gjzq.com.cn。

市价（港币）

• 当前市价：7.880元。

相关报告

1. 《卫龙美味港股公司点评：魔芋延续高增长，成本边际改善》，2026.3.27；
2. 《9985 卫龙美味港股公司点评：魔芋高增长牵引，规模效应超预期...》，2025.8.15。

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