20260818-兴证国际证券-卫龙美味-09985.HK-蔬菜制品稳健增长_分红回报提升_5页_515kb

卫龙美味公司评级及财务分析总结

核心内容概述

本报告对卫龙美味（09985.HK）的财务表现、业务发展及投资价值进行了全面分析，维持“增持”评级。公司整体经营稳健，收入与利润持续增长，同时通过优化渠道结构和产品结构，提升盈利能力和市场竞争力。此外，公司显著提高了分红政策，增强了投资者回报。

主要观点

• 收入增长稳健：2026年上半年，公司营业收入达到37.15亿元，同比增长6.7%。
• 毛利率提升：上半年毛利率同比提升0.6个百分点至47.8%，显示公司在成本控制方面取得成效。
• 利润增长放缓：尽管收入增长，但利润同比仅增长4.0%，利润率下降0.5个百分点至20.6%，主要受费用增长影响。
• 产品结构优化：蔬菜制品收入同比增长15.8%至24.41亿元，占比提升至65.7%；调味面制品收入同比下降9.8%至11.81亿元；其他产品收入同比增长44.1%至0.92亿元。
• 渠道建设成效显著：线下渠道收入占比达87.0%，同比增长2.7%；线上渠道收入同比增长43.8%至4.83亿元，其中线上直销收入增长显著，达62.4%。
• 分红政策提升：公司派发中期股息每股0.19元，特别股息每股0.09元，合计约占2026H1净利润的90%。承诺2026-2028年每年现金分红不少于归母净利润的80%。
• 估值提升：预计公司2026-2028年PE分别为11.75倍、9.89倍和8.72倍，估值逐步下降，但盈利增长可支撑估值。
• 投资建议：预计公司2026/2027/2028年营收分别为78.72亿元、86.15亿元和94.45亿元，归母净利润分别为15.41亿元、17.70亿元和20.07亿元，维持“增持”评级。

关键财务数据

营收与利润

毛利率与利润率

财务比率

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 食品安全问题

分析师信息

• 张悦（S0190522080006）
• 宋健（S0190518010002）
• 联系邮箱：zhangyue20@xyzq.com.cn / songjian@xyzq.com.cn

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后12个月内公司股价相对相关市场指数的涨幅。
• “增持”评级表示公司股价相对指数涨幅在5%~15%之间。

信息披露与法律声明

• 公司已履行必要的信息披露义务，客户可查询相关静默期安排及关联公司持股情况。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议或要约。
• 报告中提及的财务数据为过往表现，不构成未来回报的保证。
• 报告中所涉及的公司与兴业证券存在潜在的业务关系。

本报告版权

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