20260817-浙商证券-卫龙美味-09985.HK-卫龙美味2026年半年报业绩点评报告_26H1业绩基本符合预期_股东回报超预期_3页_447kb

卫龙美味2026年半年报业绩点评报告总结

核心内容概述

卫龙美味在2026年上半年实现收入37.15亿元，同比增长6.7%；归母净利润7.7亿元，同比增长4.6%，整体业绩基本符合市场预期。尽管面临一定的经营压力，公司通过战略调整和产品结构优化，展现出较强的盈利能力与成长潜力。此外，公司对股东的回报力度超预期，增强了投资者信心。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：2026年上半年公司实现收入37.15亿元，同比增长6.7%。
• 净利润增长：归母净利润为7.7亿元，同比增长4.6%。
• 净利率承压：尽管净利率为20.6%，同比略有下降（-0.4pct），但毛利率有所改善（47.8%，同比+0.6pct），显示公司成本控制能力增强。

2. 分品类表现

• 调味面制品：收入11.81亿元，同比-9.8%。主要受公司主动进行战略与渠道调整影响，辣条产品受到一定冲击。
• 蔬菜制品：收入24.41亿元，同比+15.8%，占比提升至65.7%。快速增长主要得益于魔芋产品的贡献，特别是麻酱口味和春鸡脚、牛肝菌等新品的快速铺货。
• 其他产品：收入0.92亿元，同比+44.1%，主要由臭豆腐等新品拉动。

3. 分渠道表现

• 线下渠道：收入32.32亿元，同比增长2.7%。公司主动优化传统渠道，零食量贩渠道增速较快。
• 线上渠道：收入4.83亿元，同比增长43.8%。拼多多、抖音、快手等第三方平台带来显著增量。

4. 股东回报

• 中期分红：公司派发中期股息0.19元/股，特别股息0.09元/股，合计0.28元/股。
• 长期承诺：公司承诺2026-2028年每年以现金方式分配的利润不少于归母净利润的80%，进一步提升股东回报预期。

5. 未来展望

• 26H2表现预期：公司2026年下半年表现有望优于上半年，主要得益于产品端的持续创新与成本端的优化。
• 增长抓手：产品端推出多款新口味，如魔芋、臭豆腐、海带等；成本端预计2026年下半年成本红利进一步释放，叠加规模效应与供应链效率提升，盈利能力有望修复。

关键信息

财务预测（单位：百万港元）

估值与盈利预测

• 2026-2028年收入预测：分别为80/88/96亿元，同比增长分别为10%/10%/9%。
• 2026-2028年归母净利润预测：分别为16/18/20亿元，同比增长分别为12%/12%/10%。
• EPS预测：2026-2028年分别为0.66、0.73、0.81元，对应PE分别为11、10、9倍。

风险提示

• 原材料价格波动可能对成本产生影响；
• 行业竞争加剧可能导致市场份额下降；
• 食品安全问题可能对品牌形象和销售造成冲击。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 评级依据：公司未来表现有望优于上半年，盈利能力和估值性价比提升，长期成长性明确。

总结

卫龙美味在2026年上半年业绩基本符合预期，尽管调味面制品因战略调整而阶段性承压，但蔬菜制品的快速增长成为主要驱动力。公司通过优化产品结构与渠道策略，展现出较强的市场适应能力。同时，公司对股东的回报力度超预期，未来增长潜力明确，盈利修复可期，因此维持“买入”评级。