20211118-申港证券-可转债市场周度观察_风险偏好回升_可转债市场继续布局新能源_国防及TMT等赛道_39页_5mb

可转债市场周度观察总结

核心内容概述

2021年11月初至今，可转债市场整体回暖，市场风格转向下游消费和TMT科技赛道。此前，从9月15日至10月末，市场震荡下行，采掘、钢铁、化工、有色、建材等周期板块表现不佳。可转债市场价格结构显著变化，整体价格从2月份低点119.4上升至145.8，平均双低价格从119上升至182，平均转股溢价率从25%提升至36.2%。市场风险偏好回升，A股盈利复苏，流动性改善，为可转债市场提供了修复机会。

主要观点

• 市场风格转向：市场风格从周期板块转向消费和TMT科技赛道，通信、国防军工、电气设备、家电、汽车、电子、食品饮料、计算机等行业表现突出。
• 价格结构变化：可转债市场中，130以上的可转债比例显著上升，市场整体估值提升。
• 流动性偏好回暖：公募基金仓位回升，A股市场迎来风险偏好恢复期，带动可转债市场修复。
• 高景气赛道投资价值凸显：新能源、半导体、国防军工等高景气赛道正股具备超额收益潜力。

关键信息

1. 可转债市场特征

• 价格结构：
  • 小于90的可转债比例从2月份的17.6%降至0.0%。
  • 处于90-100的可转债比例从2月份的32.6%降至1.4%。
  • 处于100-110的可转债比例从2月份的8.8%升至13.5%（环比下降3%）。
  • 处于110-120的可转债比例从2月份的8.5%升至25.4%（环比下降1.9%）。
  • 处于120-130的可转债比例从2月份的5%升至18.1%（环比上升0.3%）。
  • 大于130的可转债比例从2月份的15.8%升至41.4%（环比上升4.6%）。
• 平均价格与溢价率：
  • 可转债平均价格从2月份的119.4升至145.8（环比上升3.4%）。
  • 平均转股溢价率从25%升至36.2%（环比下降1.6%）。

2. A股三季报回顾

• 整体表现：A股在Q3呈现震荡下行的结构化行情，主要指数如万得全A、上证50、沪深300、国证2000均出现边际衰退迹象。
• 行业表现：
  • 周期上游：有色、采掘行业净利润保持高增速。
  • 中游原材料：化工、公用事业、钢铁行业净利润有所回落。
  • 中游工业品：仅有电气设备行业保持环比改善。
  • 下游消费品：食品饮料、医药生物行业呈现持续边际改善。
  • TMT领域：通信、电子行业营收和净利率持续改善，但计算机、传媒行业出现小幅下滑。
  • 金融行业：银行利润改善显著，非银金融行业则表现一般。

3. 高景气细分赛道分析

军品升级时代

• 国防军工领域：空军装备升级换代趋势明显，未来十年将生产2000架以上军用飞机，民用航空领域发展迅速。
• 市场预测：预计到2025年，国内军品市场容量有翻番潜力，航空制造业将成为重要增长点。

新能源车领军时代

• 销量增长：2021年10月新能源乘用车批发销量达36.8万辆，环比增长6.3%，同比增长148.1%。
• 市场渗透率：2021年9月中国新能源汽车市场渗透率为21.1%，预计2021年全球电动车销量将突破600万辆，2022-2024年市场占有率将分别达到28%、36%、44%。
• 用户满意度：2021年中国新能源汽车用户满意度指数为80分，与燃油汽车持平。

4. 投资策略

• 市场判断：预计2021年上证指数将在3300-3800点之间震荡，A股仍处于盈利复苏阶段。
• 投资建议：可转债市场迎来修复期，应精选新能源、半导体、国防军工等高景气赛道的优质正股。
• 基金仓位：公募基金仓位再次上行，市场风格偏好成长股和中小盘股。

5. 风险提示

• 政策风险：需关注政策变化对市场的影响，特别是对高景气赛道的政策支持和监管变化。

结论

可转债市场在经历前期震荡下行后，进入反弹阶段，表现出对高景气赛道的偏好。新能源、国防军工和TMT科技板块成为市场关注重点，未来具备较大增长潜力。同时，市场流动性偏好回暖，为可转债投资提供了良好环境。建议投资者关注这些优质赛道的可转债，以获取潜在超额收益。