20220420-东吴证券-迈瑞医疗-300760.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_业绩持续稳健增长_常规业务显著复苏_3页_446kb

迈瑞医疗（300760）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概览

迈瑞医疗在2021年及2022年第一季度实现了持续稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均保持在20%左右的同比增长率。公司通过国内新基建和海外高端市场拓展，推动了多个业务板块的显著复苏，特别是在体外诊断和医学影像领域表现突出。分析师维持“买入”评级，并对2022-2024年的财务预测进行了调整。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2021年全年：公司实现营业收入252.7亿元，同比增长20.18%；归母净利润80.0亿元，同比增长20.19%；扣非后归母净利润78.5亿元，同比增长20.04%。
• 2022年第一季度：营业收入69.4亿元，同比增长20.10%；归母净利润21.1亿元，同比增长22.74%；扣非后归母净利润20.7亿元，同比增长22.20%。

2. 业务板块增长

• 生命支持业务：2021年收入111.5亿元，同比增长11.5%；两年复合增长超过30%。
• 体外诊断业务：2021年收入84.5亿元，同比增长27.1%。
• 医学影像业务：2021年收入54.3亿元，同比增长29.3%。
• 2022年Q1预测：体外诊断和医学影像业务同比增长约35%；生命支持业务预计实现个位数正增长。

3. 市场拓展

• 国内新基建：2022年卫生健康领域补助资金达872.51亿元，推动公司常规业务加速复苏。
• 海外高端突破：2021年公司在欧洲及新兴市场新增700余家高端客户，同时实现已有700余家高端客户的横向产品突破。

4. 财务预测与估值

• 2022-2024年盈利预测：
  • 归母净利润分别为96.92亿元、116.74亿元、140.4亿元。
  • 对应的P/E（最新股本摊薄）分别为41.07倍、34.10倍、28.35倍。
• 财务指标趋势：
  • 营业收入持续增长，预计2024年达440亿元。
  • 毛利率稳定在64.67%左右，归母净利率维持在31.91%。
  • 每股净资产预计从22.17元增长至51.30元，P/B（现价）由14.81倍降至6.40倍。

5. 现金流与资产负债

• 现金流量：2021年经营活动现金流为89.99亿元，投资活动现金流为-48.12亿元，筹资活动现金流为-46.05亿元，现金净增加额为-5.90亿元。
• 2022-2024年预测：
  • 经营活动现金流预计持续增长，分别为91.80亿元、114.54亿元、136.22亿元。
  • 投资和筹资活动现金流趋于稳定，资本开支减少。
  • 资产负债率从29.22%逐步下降至20.14%，财务结构优化。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股相对大盘涨幅将超过15%。
• 风险提示：
  • 国内疫情出现反复；
  • 带量采购政策执行超预期，可能影响盈利能力。

总结

迈瑞医疗在2021年及2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，受益于国内新基建和海外高端市场拓展。公司核心业务板块如体外诊断和医学影像保持高速增长，生命支持业务亦在高基数下实现稳健增长。财务预测显示公司未来三年仍将维持较高的收入和利润增长，估值逐步下降，体现出市场对其长期发展的信心。分析师认为，公司在全球医疗设备市场中的竞争力不断增强，具备持续增长潜力。