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华泰 | 建筑行业分析总结

核心内容概述

华泰证券对建筑行业进行了阶段性分析，指出当前行业面临景气分化与配置适度均衡的格局。整体来看，传统地产链与基建投资持续承压，而高技术产业投资则表现出较强的韧性，带动新材料等科技链领域保持高景气。

主要观点

1. 投资链分化显著

• 传统投资链：基建、地产、制造业投资增速均出现回落，1-6月累计同比分别为 -2.4%、-18.0%、-1.2%，较前5月进一步放缓。
• 科技链新材料：高技术产业投资同比增长 4.6%，其中集成电路和电子专用材料制造业分别增长 8.8% 和 10%，带动玻纤电子布等细分领域保持高景气。
• 配置建议：考虑到当前估值情况，建议投资者在传统地产链与科技链新材料之间实现适度均衡配置。

2. 地产链量价承压，但成本端和零售高基数压力有望缓解

• 销售与开工：1-6月全国地产销售、新开工、竣工面积同比分别为 -11.6%、-23.4%、-23.7%，降幅较前5月扩大。
• 价格走势：6月一线城市新房/二手房价格环比分别上涨 0.1% 和 0.3%，但二三线城市新房价格环比持平或下降。
• 原材料价格：6月沥青、国废价格环比上涨，而钛白粉、环氧乙烷、PVC价格环比下跌，对板块盈利形成一定修复作用。
• 零售数据：1-6月建筑及装潢材料企业零售额同比下降 8.8%，6月单月零售额同比下降 10.5%，但下半年基数压力有望缓解。

3. 水泥行业量价下行，盈利承压

• 产量数据：1-6月水泥产量同比下降 8.0%，6月单月产量同比下降 5.6%。
• 价格走势：6月水泥均价为 329 元/吨，环比下降 0.3%，同比下降 9.4%。
• 出货率：全国水泥平均出货率为 43.5%，环比和同比均有所下降。
• 库存情况：6月末水泥库容比为 66.0%，同比上升 0.3%，供需仍处于弱平衡状态。
• 行业展望：水泥价格持续下行，盈利承压，预计国内行业整合将加快。

4. 玻璃行业量价延续下行，玻纤电子布高景气延续

• 产量数据：1-6月平板玻璃产量同比下降 5.7%，6月单月产量同比下降 5.3%。
• 价格走势：6月浮法玻璃均价为 60.8 元/重箱，环比下降 2.5%，同比下降 7.5%。
• 库存情况：截至6月末，行业库存为 6934 万重箱，同比上升 18.9%，去库进程缓慢。
• 玻纤电子布：6月2400tex玻纤粗纱均价上涨 3.1%，电子布价格在6月和7月分别上涨 0.7 元/米和 1.2 元/米，高景气持续。

关键信息汇总

风险提示

• 地产投资大幅下行：可能进一步拖累建筑行业需求。
• 原材料涨价超预期：如煤炭、化工品等价格上涨可能压缩企业利润空间。
• 行业新投产能大幅增加：可能导致供需失衡，加剧价格下行压力。

图表说明

• 图表1：全国基建、地产、制造业投资累计同比增速。
• 图表2：全国房屋销售、新开工与竣工面积累计同比增速。
• 图表3：建筑及装潢材料零售额及同比表现。
• 图表4：全国水泥累计产量及同比增速。
• 图表5：全国玻璃累计产量及同比增速。
• 图表6：基建投资与螺线价差（平滑）。
• 图表7：基建水泥直供量。
• 图表8：分年度水泥价格走势。
• 图表9：分年度5mm白玻价格走势。
• 图表10：分年度全国水泥出货率。
• 图表11：分年度重点省份浮法玻璃库存。

数据来源

• 国家统计局
• Wind
• 数字水泥网
• 卓创资讯
• MySteel
• 华泰证券研究所