20171012-东兴证券-交通运输行业深度报告_增速进入新常态_快递行业将_汰弱留强__30页_1mb

快递行业深度报告总结

核心内容

快递行业增速进入新常态，整体业务规模仍有望保持30%左右的较高速增长，未来三年业务量将至少增长一倍。随着网购趋势由“大额、少频次”向“小额、多频次”转变，电商件仍是快递业务增长的主要驱动力。同时，中西部及农村电商将成为新增长点，预计贡献超百亿件的业务增量。此外，快递出海和跨界发展也展现出新的市场潜力。

主要观点

1. 行业进入“强者恒强”阶段

• 快递行业竞争格局持续改善，行业集中度提升，CR8（前八大公司市场份额）已创三年新高。
• 未来行业壁垒逐步提升，中小公司难以持续发展，行业将进入“剩者为王”的阶段。
• 直营模式企业（如顺丰）具有更强的服务控制力和品牌溢价能力，而加盟模式企业（如韵达、中通）则在规模扩张和业务增长上更具优势。

2. 快递向西向下，农村与中西部潜力巨大

• 中西部地区人均快件使用量远低于东部，若达到东部水平，预计可贡献122.9亿件的业务增量。
• 农村电商发展迅速，预计未来三年农村电商件将保持46%左右的复合增速，成为快递行业的重要增长引擎。

3. 跨境电商推动快递出海

• 中国跨境电商交易规模预计在2020年达到12万亿元，其中零售出口增速更快，带动跨境电商物流市场增长。
• 国内快递企业（如EMS、顺丰）在出海过程中具有本土优势，能与国际巨头竞争并拓展全球市场。

4. 快递服务转向品质竞争

• 快递单价趋于稳定，行业将从“价格竞争”转向“服务品质竞争”。
• 价格战逐渐结束，行业进入服务品质带动的“价格收获期”，龙头企业有望通过提升服务质量实现利润增长。

5. 跨界物流业务带来新增长点

• 快递企业正在向综合物流服务提供商转型，发展零担快运和外卖物流等业务。
• 零担市场总规模约8000亿元，快递企业凭借网络优势有望在其中占据一席之地。
• 外卖物流市场日均单量接近2000万件，是实现“日均10亿快件”目标的重要支撑。

6. 快递广告潜力巨大

• 快递包装印刷广告虽未被法律禁止，但因公众接受度低，目前快递公司对其态度谨慎。
• 若在政策引导下解决广告内容与用户利益冲突问题，快递广告有望带来超百亿元利润增量。

关键信息

• 快递业务量预测：预计2019年快递业务量将突破600亿件，此后进入平稳增长阶段。
• 快递价格趋势：2017年上半年快递单价跌幅收窄，进入企稳阶段。
• 行业格局：国内快递市场形成“三分天下”格局，分别为国际快递、商务件、电商件。
• 重点企业推荐：
  • 顺丰控股：直营模式优势明显，积极支持铁路混改，具备成为行业龙头潜力。
  • 韵达股份：业务规模增速跑赢行业，预计2017-2019年EPS分别为1.34元、1.71元、2.14元，对应PE分别为36.04X、28.20X、22.50X。
• 风险提示：
  • 网购交易额增速低于预期；
  • 农村电商发展不及预期；
  • 跨境电商监管政策收紧；
  • 行业整合中的价格战。

行业重点数据

行业发展趋势

• 增速换挡：从高速增长转向平稳增长，未来三年保持30%左右增速。
• 服务升级：从“价格竞争”转向“服务品质竞争”，提升准时度、准确度、网络覆盖等。
• 政策支持：国家鼓励快递企业兼并重组，推动行业集中度提升。
• 技术驱动：快递企业积极引入自动化分拣、智能仓储、信息化管理等技术手段，提升效率与服务质量。

总结

快递行业正处于从高速增长向高质量发展转型的关键阶段。中西部与农村电商、跨境电商出海、零担与外卖物流、服务品质提升和广告业务拓展是行业未来发展的五大方向。随着行业集中度的提升，强者恒强成为趋势，顺丰控股和韵达股份作为重点推荐标的，有望在未来三年内持续领跑行业。