增速进入新常态_快递行业将_汰弱留强__28页_1mb

快递行业深度报告总结

核心内容

快递行业增速进入新常态，未来三年预计仍可保持30%左右的较高速增长，业务规模至少有一倍增长空间。行业将从“价格竞争”向“服务竞争”转变，服务品质带动的价格收获期或将到来。行业格局将持续改善，唯有强者才能在并购整合中占据主导地位。

主要观点

• 增速换挡：快递行业增速开始放缓，但总量仍有显著增长空间。电商件仍是业务量增长的主要驱动因素。
• 中西部与农村市场潜力巨大：快递向西向下工程将带来超百亿件业务增量，中西部与农村地区快递业务增速快于东部地区。
• 跨境物流成为新增长点：快递出海，本土企业具备竞争优势，有望在跨境电商市场中分得一杯羹。
• 广告业务成为新利润增长点：快递包装印刷广告具备商业潜力，但在公众接受度和监管政策方面仍需突破。
• 行业壁垒提升，强者恒强：随着规模效应显现和政策鼓励兼并重组，快递行业将进入“强者恒强”的阶段，中长期龙头将脱颖而出。

关键信息

1. 行业增长预测

• 2017-2019年快递业务量预计从429.8亿件增长至641.1亿件，年均复合增速约为20.1%。
• 电商件将从237.9亿件增长至523.5亿件，年均增速约27.2%。
• 非电商件预计从75.1亿件增长至117.6亿件，年均增速约13.5%。

2. 业务结构变化

• 东部地区：业务量253.2亿件，同比增长49.3%；收入3224.1亿元，同比增长42%。
• 中部地区：业务量37.1亿件，同比增长61%；收入425.4亿元，同比增长49.8%。
• 西部地区：业务量22.5亿件，同比增长61%；收入324.9亿元，同比增长51.3%。
• 异地快递：占比最大，2017年1-8月收入占比达53.4%，业务量占比73.6%。

3. 市场模式分析

• 直营模式：以顺丰、京东为代表，具有较强的网络控制力和服务质量，能够获得品牌溢价。
• 加盟模式：以“三通一达”为代表，轻资产运营，快速扩张，但存在价格战风险。
• 行业集中度提升：2017年8月CR8回升至78.0%，显示行业整合加速。

4. 跨界发展

• 零担业务：快递公司通过布局零担市场，提升干线运输效率，拓展B2B业务，降低运输成本。
• 外卖物流：借助城市020市场的发展，快递公司可切入外卖物流市场，提升综合竞争力。
• 快递广告：通过包装印刷广告，有望为行业带来超百亿利润增量，但需解决公众接受度问题。

5. 投资策略

• 重点推荐：顺丰控股（002352）和韵达股份（002120）。
• 顺丰控股：直营模式优势明显，拥有完善的航空网络，具备综合物流服务能力。
• 韵达股份：业务规模优势显著，增速跑赢行业，具备较强的全网竞争力。

6. 风险提示

• 网购交易额增速低于预期；
• 农村电商发展不及预期；
• 跨境电商监管政策收紧；
• 行业整合中的价格战。

行业重点公司盈利预测与评级

行业分析与展望

快递行业在增速放缓的背景下，迎来“强者恒强”的新格局。未来三年，行业将主要依靠中西部与农村市场的增长，以及跨境电商和广告业务等新领域实现突破。行业将逐渐从价格竞争转向服务竞争，服务质量提升将带来价格和利润的双重收获。在政策支持和资本助力下，行业龙头将逐步巩固其市场地位，而中小公司则面临淘汰风险。

行业发展趋势

• 电商与快递协同发展：电商件仍是行业增长核心，但未来将更多关注非电商件和多元服务。
• 服务品质提升：价格战逐步结束，服务成为竞争新维度，提升客户满意度和品牌溢价。
• 综合物流服务商崛起：快递公司正逐步拓展零担、冷链、外卖物流等业务，提升综合服务能力。
• 政策引导下的行业整合：国家鼓励快递企业兼并重组，推动行业向现代化、规模化发展。

分析师与研究助理简介

• 分析师：郑闵钢：东兴证券研究所首席研究员，具有丰富的行业研究经验。
• 研究助理：闫海：伦敦城市大学卡斯商学院硕士，具备航运贸易与金融研究背景，加入东兴证券研究所从事交通运输行业研究。

结论

快递行业正处于从高速增长向平稳增长转型的关键阶段，行业将更加注重服务品质和综合能力。在政策支持和市场整合的推动下，未来中长期的行业龙头将从具备直营优势、快速扩张能力及多元化业务布局的公司中产生。投资应聚焦于业务规模大、增速快的龙头企业，如顺丰控股和韵达股份。