交通运输行业深度报告：增速进入新常态，快递行业将“汰弱留强”-20171012-东兴证券-30页-2mb

快递行业深度报告总结

核心内容

快递行业正经历增速换挡，进入新常态。随着网购增速放缓，行业整体增速从高增长转向中速增长，预计未来三年仍将保持约30%的较高速度增长，业务规模至少有一倍增长空间。行业在服务品质提升、网络下沉、跨境出海等方面展现出新的增长亮点，未来将主要由强者主导。

主要观点

• 行业增速放缓但仍有增长潜力：2010-2016年快递业务量复合增速达54%，预计2017-2019年复合增速约30%。电商件仍是主要增长动力，预计2019年快递业务量将突破600亿件。
• “快递向西、向下”成为新增长点：中西部和农村电商市场潜力巨大，预计未来三年农村电商件复合增速达46%，中西部地区快递业务增量将达122.9亿件。
• 快递出海与跨境物流：跨境电商发展迅速，预计2020年交易规模达12万亿元，其中零售占比将超30%。国内快递企业具备本土作战优势，有望在国际物流市场中分得一杯羹。
• 行业格局趋于集中：行业从“价格竞争”转向“服务竞争”，规模效应显著。预计未来CR8将提升，形成“一超多强”格局，顺丰控股和通达系企业为主要竞争者。
• 跨界发展为行业带来新机遇：快递企业正向零担、外卖、广告等细分市场拓展。零担市场预计达8000亿元，外卖市场日均单量接近1亿件，广告业务可能带来超百亿元利润增量。
• 投资策略：寻找中长期龙头：推荐顺丰控股（002352）和韵达股份（002120），前者具备直营模式优势与航空网络，后者具备业务规模与增速优势。

关键信息

• 快递单价企稳：2017年上半年单价跌幅收窄，预计未来服务品质提升将带动价格回升。
• 广告业务潜力：快递包装印刷广告合法但需解决公众接受度问题，若政策引导得当，可为行业带来超百亿元利润。
• 政策支持行业整合：国家鼓励快递企业兼并重组，提升行业集中度，构建现代化物流体系。
• 行业风险提示：网购交易额增速低于预期、农村电商发展不及预期、跨境电商监管收紧、价格战等。

行业重点公司盈利预测与评级

行业结构与模式

• 直营模式：以顺丰、京东为代表，具备品牌溢价、服务质量高、成本控制能力强等优势。
• 加盟模式：以三通一达为代表，通过轻资产运营快速扩张，但存在网络整合与服务质量提升的挑战。
• 行业细分市场：形成“三分天下”格局，国际快递市场由国际巨头主导，国内商务件市场由直营企业占据，电商件市场由加盟企业主导。

跨界业务展望

• 零担快运：快递与零担业务可协同发展，降低运输成本，提升盈利能力。国内零担市场集中度低，未来有整合空间。
• 外卖物流：日均单量接近1亿件，支撑“日均10亿件快递”的小目标。顺丰已切入该市场，有望成为新的增长点。
• 广告业务：快递包装印刷广告合法但需解决公众接受度问题，若政策引导得当，有望带来显著利润提升。

投资建议

• 推荐企业：顺丰控股（002352）和韵达股份（002120）。
• 投资逻辑：寻找具备规模优势、服务品质高、具备跨境拓展能力的龙头企业，以应对行业增速放缓和竞争加剧。

风险提示

• 网购交易额增速低于预期
• 农村电商发展不及预期
• 跨境电商监管政策收紧
• 行业整合中的价格战

分析师与研究助理信息

• 分析师：郑闵钢，东兴证券研究所，专注于房地产与交通运输行业。
• 研究助理：闫海，伦敦城市大学卡斯商学院硕士，有4年航运市场研究经验。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（>15%）、推荐（5%-15%）、中性（-5%-5%）、回避（<-5%）。
• 行业投资评级：看好（>5%）、中性（-5%-5%）、看淡（<-5%）。