20220429-华宝证券-2022Q1公募基金季报数据点评_基金存量规模下降_权益调仓倾向稳增长相关板块_15页_2mb

报告摘要

2022年第一季度公募基金研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第一季度公募基金市场的整体表现、各类基金的资产配置变化及基金经理对后市的看法。整体来看，基金市场发行遇冷，存量规模下降，权益基金调仓倾向稳增长相关板块，固收基金则在资产配置和策略上呈现分化趋势。

主要观点与关键信息

1. 全市场基金概况

发行与清盘情况：
- 2022Q1全市场共有9533只公募基金，净值规模为25.04万亿元，环比减少0.37万亿元。
- 新发基金数量较2021Q4下降25.72%，显示市场情绪偏谨慎。
- 清盘基金44只，较2021Q4减少19只，其中被动清算占61.36%，主动清算占38.64%。
基金经理管理规模：
- 偏股型基金前十大顶流经理在管规模平均下降19.26%，最大规模下滑至千亿以下。
- 顶流基金经理包括葛兰（中欧基金）、张坤（易方达基金）和谢治宇（兴全基金）。

2. 主动权益基金大类资产配置

仓位特征：
- 权益仓位整体下降，普通股票型基金降幅最小。
- 持股集中度上升，表明市场主线较明显，基金经理更倾向于集中配置。
行业配置：
- 稳增长相关板块（如银行、房地产、煤炭、医药）仓位显著增加。
- TMT板块（电子、机械、计算机）仓位明显下降，但电新板块重仓股配置比例不降反升。
个股调仓：
- 减持重点：电子行业（立讯精密、海康威视、歌尔股份、舜宇光学科技）、白酒行业（五粮液、泸州老窖）、电力设备及新能源（亿纬锂能）。
- 增持重点：房地产（保利发展）、医药（智飞生物）、煤炭（中国神华）等。
因子风格：
- 盈利、成长、规模和估值因子得分均有所上升。
- 估值因子变动最大，说明基金经理估值容忍度未明显下降。
- 规模因子得分提升，表明对大盘股的偏好增加。

3. 主动固收基金大类资产配置

基金分类：
- 固收基金分为纯债型、固收+型和可转债型基金，其中固收+基金包含可投转债、可投股票型债券基金和低权益仓位混合型基金。
仓位特征：
- 中长期纯债型基金股票仓位甚小。
- 可转债仓位基本稳定，利率债和企业债比例有所变化。
- 低权益仓位混合型基金股票仓位为19.43%，相比上季度下降1.11%。
策略特征：
- 可转债型基金杠杆率最高，其次是中长期纯债型基金。
- 所有品类的久期均下降，基金经理对债市走势谨慎。
- 国债、政策性金融债仍是固收类基金持仓中占比最高的类型。
固收+持股特征：
- 银行和房地产仓位提升，电子行业下降幅度最大。
- 各行业配置有所分化，基金经理对贝塔、盈利和流动性因子偏好上升，对动量因子偏好下降。
可转债型基金持券特征：
- 银行仓位显著上升，非银金融被明显减持。
- 化工、机械设备、商业贸易等行业仓位上升，而公用事业、计算机等板块仓位下降。
含权基金风格特征：
- 规模因子仍是固收+基金的首选风格。
- 固收+基金经理在各因子配置上分歧收敛，贝塔因子一致性最强。
- 可转债转股溢价率上升，债性偏强，市场避险情绪浓厚。

4. 基金经理观点

A股市场展望：
- 有基金经理认为市场持续下行，可能进入缓慢寻底阶段。
- 也有基金经理对市场反弹上行持乐观态度，认为估值已充分消化，稳增长政策将推动市场回暖。
流动性展望：
- 部分基金经理认为流动性偏宽松，政策支持和经济回升将推动债券市场表现。
- 也有基金经理认为流动性偏紧，政策约束和通胀压力将限制进一步宽松。
投资机会展望：
- 稳增长板块持续发力，基金经理认为基建、地产、金融和可选消费等行业可能表现较好。
- 成长股机会需等待稳增长政策效果显现，但仍有结构性机会存在。
- 消费板块或在疫情控制后迎来复苏，但需关注市场波动和政策影响。

总结

2022年第一季度，公募基金市场整体表现低迷，发行遇冷，存量规模下降。主动权益基金在震荡行情中更倾向于稳增长相关板块，如银行、房地产、煤炭和医药，同时减持电子、TMT等板块。因子风格上，盈利、成长、规模和估值因子得分上升，显示基金经理对市场趋于谨慎但对估值容忍度较高。主动固收基金在资产配置和策略上呈现分化，企业债仓位上升，利率债和可转债仓位下降，可转债型基金杠杆率最高，债性偏强。基金经理对后市看法不一，部分认为市场将逐步企稳，部分则担忧流动性收紧和经济下行压力。整体来看，稳增长政策将是未来投资的重要方向，而成长股机会需等待政策效果显现。

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