20260322-华泰期货-国债期货周报_经济回暖与海外紧缩压制_债市震荡偏弱_10页_1mb

经济回暖与海外紧缩压制，债市震荡偏弱总结

核心内容

2026年3月20日，债市整体呈现震荡偏弱的走势，受到经济回暖预期、通胀压力及海外紧缩政策的多重影响。市场在一周内经历了先抑后扬再震荡的过程，反映出投资者对宏观经济环境的复杂判断。

宏观政策环境

• 财政政策：2026年中央经济工作会议提出继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放了政策支持的信号。
• 利率调整：2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，显示货币政策的宽松倾向。
• 财政支出：2026年政府工作报告提到赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，显示出财政发力的迹象。
• 超长期特别国债：拟发行1.3万亿元，进一步支撑财政政策的宽松。

通胀与经济数据

• CPI数据：2月CPI同比上升1.3%，表明通胀压力有所回升，可能对债市产生一定的压制作用。
• 经济结构：经济仍呈“供强需弱”格局，地产与消费修复基础尚不牢固，显示内生增长动力不足。

财政与金融数据

• 财政运行：1-2月财政运行平稳，收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%，财政前置发力特征明显。
• 政府性基金收入：因土地出让拖累，同比下降16%。
• 信贷与社融：2月信贷增速回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1回升至5.9%，M2持平于9.0%。
• 企业信贷：企业中长期贷款同比多增，显示政策支持下的企业融资意愿增强。
• 居民信贷：居民端中长期贷款再度净减少，反映居民消费和融资需求偏弱。

货币市场动态

• 央行操作：2026年3月20日，央行开展205亿元7天逆回购操作，利率为1.4%，显示流动性支持的意图。
• 回购利率：1D、7D、14D分别为1.32%、1.42%、1.53%，回购利率近期回落，流动性维持均衡偏松。

市场表现

• 收盘价：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.52元、105.99元、108.26元、110.67元。
• 涨跌幅：TS、TF、T和TL周度涨跌幅分别为0.09%、0.09%、0.12%和0.04%。
• 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.04元、0.06元、0.04元和0.44元。

市场策略

• 单边策略：国债期货价格震荡，2606合约中性。
• 套利策略：关注TL2606基差回落，以及3T-TL回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：存在流动性快速紧缩的风险，需密切关注市场变化。

图表概览

• 图1至图34展示了国债期货主力连续合约收盘价走势、涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比、多空持仓比、利差走势、政府债和地方债发行情况、跨期价差走势、现券与期货价差走势、隐含利率与到期收益率关系、IRR与资金利率关系、基差与净基差走势等关键市场指标。

分析团队

• 本期分析研究员：徐闻宇，从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。
• 联系人：郭欣悦，从业资格号F03149577，投资咨询业务资格为证监许可【2011】1289号。

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