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国债期货市场分析总结（2024年06月28日）

核心内容概览

2024年6月27日，国债期货市场整体表现强劲，各期限合约均上涨，其中30年期主力合约TL2409涨幅最大，报收109.47元，创历史新高。10年期主力合约T2409也录得新高，5年期TF2409和2年期TS2409同样上涨，但涨幅较小。国债期货指数为0.64，显示市场整体偏多情绪。

市场表现

• 国债期货：

  • 2年期TS2409：涨0.03%，报101.954元。
  • 5年期TF2409：涨0.09%，报103.980元。
  • 10年期T2409：涨0.15%，报105.305元。
  • 30年期TL2409：涨0.46%，报109.47元。
  • 各合约均创近年新高，显示市场对利率下行的强烈预期。

• 量价因子：

  • 多头力量主导市场，策略近20日、60日、120日、240日累加收益分别为0.63%、1.02%、1.61%、2.37%。

• 现券市场：

  • 国债收益率曲线整体下移，2Y、5Y、10Y、30Y期中债收益率分别下移1.79BP、2.18BP、1.44BP、1.60BP。
  • 信用债收益率同样下移，AAA评级中短期票据收益率6M、1Y、3Y、5Y期分别下移0.40BP、1.38BP、0.37BP、1.46BP。

• 货币市场：

  • 隔夜shibor报1.8790%，下跌9.70个基点。
  • 7天shibor报2.0280%，下跌5.50个基点。
  • 14天shibor报2.1520%，上涨4.40个基点。
  • 1月shibor报1.9000%，与前一交易日持平。
  • 3月shibor报1.9180%，下跌0.10个基点。
  • 银行间质押式回购市场共成交18亿元，较前一交易日增加1.59%。

宏观及行业动态

• 央行操作：

  • 6月27日，央行进行1000亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%，与前次持平。
  • 今日有200亿元7天期逆回购到期。

• 政策信号：

  • 中共中央政治局召开会议，研究全面深化改革与推进中国式现代化问题。
  • 央行行长在陆家嘴论坛上提出将逆回购利率作为新的政策利率中枢，并暗示通过公开市场买卖国债调控利率曲线的合理性。
  • 未来货币政策将更加注重价格调控而非数量调控。

趋势强度

• 趋势强度指标：$\theta$，取值范围为【-2,2】。
• 强弱分类：-2为最看空，2为最看多。
• 当前趋势：市场情绪偏多，多头力量主导。

投资者持仓变化

• 净多头持仓：
  • 私募：日度增加4.87%，周度增加15.69%。
  • 外资：日度增加5.06%，周度增加8.73%。
  • 理财子：日度增加3.04%，周度增加7.18%。
• 多头力量：私募投机资金为主要推动力，可能推动TL价格上行至110元附近，需警惕高开回落风险。

市场策略建议

• 跨期价差：

  • 关注09-12合约组合的跨期价差走阔套利机会。

• IRR与基差：

  • 在震荡行情中，建议维持正套配置组合以规避风险。

• 跨品种配置：

  • 曲线结构虽走平，但进一步平坦化空间有限，关注做陡配置机会。

• 多因子模型：

  • 近期因子敏感度上升，维持看多观点，债市震荡行情可能延续，建议谨慎追高。

风险提示

• 短期扰动因素：三季度债券供给加速、三中全会释放的新信号。
• 长期支撑因素：宽松货币环境、资产荒下的流动性过剩、国债期货长端私募多头回归、央行资产负债表国债持有量有限带来的操作预期减弱。
• 若无强刺激政策：债市牛市可能延续，各期限利差持续压缩，国债期货基差可能收窄。

总结

国债期货市场在宽松货币政策和资产荒背景下持续走强，30年期合约创新高，市场情绪偏多。多头力量主要来自私募资金，推动价格上行。尽管短期存在债券供给加速和政策信号不确定性，但长期看，债市牛市仍有望延续。投资者应关注跨期价差、IRR和基差变化，合理配置组合，防范高开回落风险。