20220311-东吴期货-甲醇周报_能源价格频繁摆动_期价冲高后大幅回落_31页_2mb

甲醇周报总结

核心内容概览

本周甲醇市场在能源价格波动中呈现震荡格局。由于欧美对俄罗斯能源实施制裁，原油价格一度冲高，带动甲醇价格上扬。但随着局势缓解和政策压制，甲醇价格大幅回落。国内供应端持续增加，需求端也有所提升，但整体供需矛盾不大。进口利润走低，外盘价格持续上涨，而内地库存压力不大，订单量维持高位。

主要观点

• 价格波动：甲醇主力合约价格冲高后大幅回落，内地价格大幅推涨，沿海价格震荡回落，港口与内地价差大幅走低，内地和港口价差小幅走低。
• 成本端：动力煤价格高涨，港口报价达1800元/吨，甲醇成本端支撑较强。但随着两会和冬残奥会结束，预计3月中下旬动力煤供应将转为供强虚弱，成本端存在走弱风险。
• 利润端：煤制和气制甲醇利润均大幅回升，目前均为盈利状态。传统下游利润大幅走高，但沿海MTO装置仍维持亏损，内地MTO装置利润因甲醇价格上涨而大幅走低。
• 价差结构：港口与内地基差震荡走强，05-09价差持稳，外盘区域价差小幅推升，但套利空间不大。
• 供需基本面：国内供应端整体上升，需求端保持增长，但需求增长不及供应。库存端内地连续三周去库，但同比仍处于中性偏低位置。
• 国际局势：国际甲醇价格持续上涨，美国气制利润大幅走高，中东及亚洲地区供应紧张，但部分装置检修，影响供应稳定性。

关键信息

1. 期价与现货价格结构

• 甲醇主力合约价格一度冲高至3301元/吨，但随后大幅回落。
• 内地现货价格大幅上涨，沿海现货价格震荡回落。
• 港口与内地间价差大幅走低，套利窗口关闭。
• 内地与港口价差小幅走低，但仍维持季节性偏高。

2. 成本与利润分析

• 动力煤价格高涨，港口报价达1800元/吨，甲醇成本端支撑较强。
• 煤制甲醇现货利润大幅上涨至307元/吨，盘面利润走高至611元/吨。
• 气制和焦炉气制甲醇利润也同步走高，目前分别在520和1685元/吨左右。
• 进口利润大幅走低至-137元/吨，亏损幅度较大。
• 原油与甲醇相关性显著增强，达到0.92-0.97，而动力煤与甲醇相关性下降至0.76。

3. 库存与订单情况

• 内地企业库存环比下降3.46万吨，跌幅达7.97%，但同比仍处于中性偏低位置。
• 内地订单量在37.62万吨，环比变动不大，同比处在绝对高位。
• 华东、华中地区库存小幅上升，华北地区库存持稳，其余地区库存下降。

4. 国际市场动态

• 国际甲醇价格持续上涨，外盘区域价差小幅推升，但套利空间有限。
• 美国气制利润大幅走高，甲醇国际开工率持稳在81.38%。
• 中东和亚洲地区供应紧张，部分装置检修，影响供应稳定性。

5. 需求端分析

• MTO装置开工率和传统下游加权开工率双双提升，下游综合加权开工率较上周增加2.23%至76.14%。
• 外采甲醇MTO开工率有所回落，但整体需求保持增长。
• 部分MTO装置检修，导致甲醇需求损失，但多数装置已恢复运行。

行情展望

• 短期：甲醇价格震荡整理，单边做空性价比不高，但短线追多风险较大，建议观望为主。
• 中期：预计甲醇将面临供需双弱和成本下移的局面，可尝试卖出深度虚值看涨期权或买入深度虚值看跌期权博取收益，但需注意仓位控制。

供需基本面详情

1. 供应端

• 全国开工率：全国甲醇开工率上升至72.03%，西北地区开工率下降至84.16%。
• 煤制开工率：煤制开工率持稳在77.36%，气制开工率继续提升至49.85%。
• 检修情况：多个装置检修，包括青海佳鲁、青海中浩、内蒙古天野、内蒙古博源、苏里格、咸阳石油等，导致甲醇供应减少。

2. 需求端

• MTO开工率：国内甲醇制烯烃装置开工率上升至84.44%，外采甲醇MTO开工率下降至83.61%。
• 下游需求：传统下游加权开工率提升，新兴需求甲醇消费量增加3.59万吨，传统需求增加1.79万吨。
• 检修情况：多个MTO装置检修，包括神华包头、中石化中原石化、宁波富德、山东阳煤恒通等，导致甲醇需求损失。

结论

甲醇市场在能源价格波动中呈现震荡格局，国内供需双增，但基本面影响被弱化。成本端支撑较强，但存在走弱风险。建议投资者在短期内保持观望，中期可考虑期权策略以应对可能的供需双弱局面。