20211217-太平洋-2022年轻工行业投资策略_龙头优势持续巩固α显著_低估值修复行情值得期待_24页_1mb

龙头优势持续巩固，低估值修复行情值得期待

核心内容概览

本报告为2022年轻工行业投资策略，重点分析了家具和造纸两大子行业，并给出了相关推荐标的。报告指出，轻工板块整体表现优于沪深300，其中包装、家具子板块涨幅显著，而文娱用品、造纸子板块则有所下跌。

主要观点与关键信息

家具行业

• 行情回顾：2021年轻工板块整体优于沪深300，家具子板块涨幅达14.1%。
• 地产影响：2021年地产新开工和销售数据承压，但竣工端表现较好。受恒大事件和政策收紧影响，家具企业估值回调。
• 政策边际改善：2021年底，地产政策有所放松，利好家具板块，推动估值修复。
• 行业趋势：
  • 定制家具：流量结构调整持续，全品类、全渠道布局的龙头（如欧派家居）表现突出，同时具备估值性价比的索菲亚、志邦家居也值得关注。
  • 软体家具：市场集中度持续提升，顾家家居、敏华控股等龙头在渠道、品牌等方面优势显著，看好其份额提升。
  • 家具出口：原材料和运费等不利因素有望改善，出口利润弹性充足，关注梦百合、敏华控股、顾家家居。
• 投资主线：短期关注政策带来的估值修复机会，中长期优选具备α显著的龙头企业。

造纸行业

• 木浆价格：预计2022年木浆价格将中低位震荡，供给端新产能投放，需求端相对稳定。
• 文化纸盈利：受进口纸冲击，文化纸价格持续走低，但随着需求边际改善，盈利有望回暖，推荐太阳纸业。
• 白卡纸盈利：新产能较多，盈利仍需观察。
• 废纸系：成本推动箱瓦纸温和上涨，行业盈利或继续分化，建议关注山鹰国际。

推荐标的

• 定制家具：欧派家居（α显著的龙头），索菲亚、志邦家居（估值性价比高）。
• 软体家具：顾家家居、敏华控股（份额提升、α显著），喜临门（自主品牌增长）。
• 家具出口：梦百合、敏华控股、顾家家居（出口收入占比高，利润弹性充足）。
• 造纸：太阳纸业（文化纸盈利有望回暖）。

风险提示

• 地产景气度不及预期。
• 疫情反复。
• 成品纸价格大幅下滑。

行业展望

• 家具行业：政策边际改善将推动估值修复，长期看好龙头企业的α表现。
• 造纸行业：木浆价格中低位震荡，文化纸盈利有望回暖，白卡纸盈利需持续观察。

行业数据亮点

• 家具出口毛利率有望提升，主要得益于原材料和运费成本的下降。
• 软体家具市场集中度持续提升，龙头如顾家家居、敏华控股等表现强劲。
• 定制家具行业呈现多元化渠道趋势，工程和整装渠道成为重要增长点。

结论

2022年轻工行业投资策略中，家具板块短期受益于政策边际改善，迎来估值修复机会，中长期则优选具备α显著的龙头企业。造纸板块则关注文化纸盈利回暖和木浆价格走势。整体来看，低估值修复行情值得期待，重点推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、太阳纸业等标的。