2022年轻工行业投资策略：龙头优势持续巩固α显著，低估值修复行情值得期待-20211217-太平洋证券-24页_788kb

龙头优势持续巩固，α显著，低估值修复行情值得期待

核心内容概述

2022年轻工行业投资策略中，重点分析了家具与造纸两大子板块的表现与前景。整体来看，轻工板块在2021年表现优于沪深300，其中包装和家具板块涨幅显著，分别达到23.1%和14.1%，而文娱用品和造纸板块则有所下跌。随着政策边际放松和行业基本面改善，轻工板块尤其是家具板块的估值修复行情值得期待。

主要观点与关键信息

家具板块

• 短期估值修复：2021Q2起，家具企业股价回调，估值回落至历史低位，随着地产政策边际放松及利好政策频发，板块估值有望修复。
• 地产影响：2021年地产新开工与销售数据承压，但竣工端表现相对较好，预计2022年政策将推动行业回暖。
• 定制家具：流量结构调整持续，全品类、全渠道布局的龙头欧派家居表现优异；同时，具备估值性价比的索菲亚、志邦家居值得关注。
• 软体家具：市场集中度提升，顾家家居、敏华控股、喜临门等龙头在渠道、品牌、产品等方面优势显著，推荐关注。
• 家具出口：原材料、运费等不利因素有望改善，出口利润弹性充足，梦百合、敏华控股、顾家家居具备较高出口收入占比，值得关注。

造纸板块

• 木浆价格：预计2022年木浆价格将中低位震荡，供给端新产能投放，需求端维持稳定。
• 文化纸盈利：受进口纸冲击影响，文化纸价格及盈利水平处于历史低位，但伴随需求边际改善，盈利有望回暖，推荐关注太阳纸业。
• 白卡纸：新产能较多，盈利仍需观察。
• 废纸系：成本推动箱瓦纸温和上涨，行业盈利或将继续分化，建议关注山鹰国际等具备海外废纸浆布局的企业。

推荐标的

• 定制家具：欧派家居（α显著龙头）；索菲亚、志邦家居（估值性价比高）
• 软体家具：顾家家居、敏华控股（份额提升，α显著）；喜临门（自主品牌增长）
• 家具出口：梦百合、敏华控股、顾家家居（出口收入占比高，利润弹性大）
• 造纸：太阳纸业（文化纸盈利有望回暖）

风险提示

• 地产景气度不及预期
• 疫情反复
• 成品纸价格大幅下滑

行情回顾

• 2021年轻工板块涨幅6.0%，沪深300整体下跌3.0%，跑赢9.0pct
• 包装板块涨幅23.1%，家具板块涨幅14.1%
• 文娱用品板块下跌1.2%，造纸板块下跌21.3%

政策分析

• 2021年12月，多项利好政策出台，包括支持商品房市场、降准释放资金、实施家具家装下乡补贴等，推动家具板块估值修复
• 政策触底回升，市场情绪改善，板块短期表现可期

估值与利润弹性

• 家具板块估值处于历史低位，政策边际改善带来估值修复机会
• 出口企业如梦百合、敏华控股、顾家家居，受益于原材料及运费成本下降，利润弹性充足

未来展望

• 家具板块中长期看好龙头企业的α表现，尤其是全品类、全渠道布局的公司
• 造纸板块中，文化纸盈利有望边际回暖，白卡纸需关注产能与需求变化
• 软体家具市场集中度提升，龙头公司有望进一步扩大市场份额

数据支持

• 2021年Q3，龙头企业如欧派家居、顾家家居、敏华控股等收入增速表现优异
• 2021年家具出口毛利率为24%，若原材料成本下降，毛利率有望提升
• 2020年沙发市场CR2为8.3%，预计2021年将提升至9.4%

总结

2022年轻工行业投资策略显示，家具板块在政策支持与估值修复背景下，具备较强的投资吸引力。造纸板块则需关注木浆价格波动与文化纸盈利改善。整体来看，轻工行业表现优于大盘，具备长期增长潜力，建议重点关注龙头企业的α表现与估值修复机会。