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原糖施压，进口预计集中放量白糖周报总结

■ 周观点：点价窗口打开，进口预计放量

• 价格走势：ICE原糖05合约收于17.10美分/磅，周跌幅1.10%；郑糖05合约收于5763元/吨，周跌幅1.27%。
• 基差情况：广西现货与郑糖05合约基差为-15元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为300元/吨。
• 核心观点：国际原糖因巴西丰产预期承压，6月进入北半球主产国关键生长季，关注印度、泰国季风雨情况。加工糖点价窗口打开，预计进口将在6、7、8月集中放量，对盘面形成压力。
• 操作策略：建议采取逢高空思路。
• 风险提示：巴西压榨情况、宏观因素、国内进口量、糖浆政策。

■ 全球糖供需预期：25/26全球糖市供应过剩预期增强

• 全球供需变化：
  • Datagro预测2025/26年度全球糖市将出现153万吨供应盈余。
  • StoneX更为乐观，预计供应盈余达374万吨。
  • 美国农业部预测印度2025/26年度糖产量将同比增长26%至3500万吨。
• 主要生产国表现：
  • 巴西：2024/25榨季5月上半月甘蔗入榨量为4231.9万吨，同比减少6.09%；产糖量为240.8万吨，同比减少6.8%。
  • 印度：2024/25榨季截至4月30日，产糖2569.5万吨，同比减少18.33%；期末库存预计在480~500万吨，可满足2025年10~11月国内消费需求。
  • 泰国：2024/25榨季截至4月1日，产糖1004.18万吨，同比增加14.81%。

■ 国内白糖供需格局及价格展望

• 供需数据：
  • 2024/25榨季全国估产上调至1118万吨，同比增122万吨。
  • 广西预计总产糖量645万吨，云南产糖245万吨，创历史新高。
  • 2025年4月进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨；1-4月累计进口27.84万吨，同比减少97.91万吨。
  • 2024/25榨季截至4月，进口食糖174.01万吨，同比下降137.73万吨。
• 进口情况：
  • 2025年4月进口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）4.35万吨，同比下降14.74万吨。
  • 2025年1-4月累计进口17.38万吨，同比下降34.29万吨。
  • 2024/25榨季累计进口80.67万吨，同比下降12.53万吨。
• 库存与消费：
  • 国内工业库存持续下降，2025年4月为36万吨。
  • 国内消费维持稳定，2024/25榨季消费量为1500万吨。

■ 基差价差：基差收敛，9-1价差仍走正套逻辑

• 基差走势：广西现货与郑糖05合约基差收敛。
• 价差情况：9-1价差仍走正套逻辑，反映市场对远期价格的预期。

■ 研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员。
• 教育背景：美国乔治华盛顿大学学士，香港中文大学硕士。
• 工作经验：曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究及投资管理工作。
• 资质：拥有期货从业人员资格（F03121918）及投资咨询资格（Z0020997）。

■ 重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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