2018年年度业绩预告分析：涅槃，中小创或接近业绩底-20190202-光大证券-17页_2mb

涅槃：中小创或接近业绩底

核心内容概述

本报告分析了2018年A股整体及各板块的业绩表现，指出全A盈利增速继2016年Q2后首次转负，中小板和创业板的业绩增速显著下滑，而大市值公司和部分行业仍保持稳定增长。报告还指出，商誉和应收账款减值对2018年业绩产生重大负面影响，同时预测2019年融资环境改善将有助于中小创恢复。

主要观点

1. 业绩预告与亏损情况

• 2018年业绩预告：A股共有2584家公司发布业绩预告，其中负面业绩预告公司占比增加，亏损超过10亿元的公司数量从2017年的29家增至102家。
• 亏损比例增加：全A亏损公司比例从2017年的8.63%上升至15.48%，亏损超过10亿元的公司占比从1.04%上升至3.95%。
• 创业板表现：创业板归母净利润增速从前三季度的1.48%大幅下滑至-46.45%，为上市以来最低增速，主要受商誉减值影响。

2. A股整体盈利下滑

• 全A盈利增速：2018年全A归母净利润增速为-2.57%，剔除金融和石油石化后为-8.05%，为2013年以来最低值。
• 主板表现：主板盈利增速为4.90%，剔除金融、石油及重大资产重组后接近零增长。
• 中小板表现：中小板归母净利润增速为-17.23%，剔除苏宁易购、天神娱乐等影响后为-18.66%。

3. 市值与盈利关系

• 大市值公司盈利稳定：100-300亿市值公司归母净利润增速最高，为24.03%；3000亿以上市值公司增速为9.58%。
• 小市值公司亏损严重：市值低于50亿公司归母净利润增速为-207.50%，对全A盈利产生显著负贡献。

4. 行业利润分析

• 盈利增长行业：建材（+85.62%）、石油石化（+70.29%）、商贸零售（+72.31%）等中上游行业盈利增长。
• 盈利下滑行业：传媒（-229.4%）、综合（-176.2%）、通信（-142.5%）等TMT行业及部分消费行业利润大幅下滑。
• 食品饮料行业表现：食品饮料行业归母净利润同比增长38.38%，受益于高端白酒需求和产品结构调整。

5. 商誉与坏账减值影响

• 商誉减值影响：商誉减值对2018年业绩影响显著，传媒行业商誉减值规模最大，达245.21亿元，占其净利润比例达97.65%。
• 应收账款与存货减值：负面业绩预告公司中，19%披露应收账款减值，12.66%披露存货减值，传媒、通信、综合行业受影响较大。
• 商誉减值规模：整体商誉减值规模约876.55亿元，占2018年公告公司归母净利润规模的6.14%。

6. 2019年展望

• 融资环境改善：2019年货币政策宽松，中小企业融资环境改善，有助于缓解资金链紧张。
• 商誉减值减轻：并购重组规模缩小，商誉减值压力减轻，中小创有望在2019年迎来较好表现。
• 业绩反弹预期：部分公司如鲁信创投、宝新能源、天山股份等在2018年四季度业绩有所改善。

关键信息总结

• 全A盈利增速：-2.57%，主板4.90%，中小板-17.23%，创业板-46.45%。
• 亏损公司分布：50亿市值以下公司亏损严重，占亏损公司总数的72%。
• 商誉减值：传媒行业商誉减值规模最大，占其净利润比例达97.65%。
• 行业表现：建材、石油石化、基础化工、煤炭、钢铁等中上游行业盈利增长，消费类行业普遍放缓。
• 2019年展望：融资环境改善，商誉减值压力减轻，中小创有望迎来业绩反弹。

附表信息

• 业绩明显改善公司：如鲁信创投、宝新能源、天山股份等。
• 亏损超过10亿公司：如天神娱乐、中兴通讯、庞大集团等。
• 中信二级行业利润增速：农用化工、其他饮料II、其他军工II等增速较高。

风险提示

• 国内经济增速超预期下行
• 中美大博弈升级