20160223-招商证券-食品饮料行业2月月报暨年报前瞻_春季躁动爽约_板块价值凸显_26页_1mb

食品饮料行业2月月报暨年报前瞻总结

核心内容

2016年2月，食品饮料行业在市场波动中展现出较强的价值和防御性，板块整体表现优于市场。春节前后，白酒和零食电商板块分别保持平稳增长和高增长态势，部分企业业绩超预期。投资策略上，建议关注五粮液、古井贡、安琪酵母和零食电商板块，同时中长线布局茅台、洋河、顺鑫农业、老白干等业绩确定性强的企业。

主要观点

• 市场回顾：2016年春节躁动未如期而至，市场整体预期收益率下降，风险偏好降低，但食品饮料板块表现出较强的防御性，部分个股如安琪酵母、顺鑫农业表现突出。
• 基本面跟踪：
  • 白酒行业：春节白酒销售平稳增长，茅台、五粮液、洋河、古井等企业表现良好，其中茅台因包装和物流限制出现断货，五粮液通过品牌合作和广告植入提升销量。
  • 零食电商：行业增速超过50%，三只松鼠和百草味在春节销售中表现抢眼，礼盒装成为主流，预计16年仍将保持高增长。
• 年报预览：高端白酒如茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等业绩确定性强，而大众消费品如伊利、海天味业等虽增速放缓，但仍有亮点。
• 投资策略：2016年应告别追风投资，重拾基于公司价值增长的投资研究，关注具备稳定增长和高估值潜力的企业。

关键信息

市场回顾

• 市场整体表现：沪深300下跌18%，食品饮料板块相对收益为1.4%。
• 板块表现：白酒板块跌幅13%，相对收益5%，表现出较强的抗跌性。
• 个股表现：安琪酵母取得超过18%的绝对收益，顺鑫农业仅下跌1%。

基本面跟踪

• 白酒行业：
  • 茅台节前多地断货，一批价上升至860-900元，节后价格维持高位。
  • 五粮液出货平稳，与京东合作提升品牌影响力，预计16年业绩增速超10%。
  • 洋河股份重启中高速增长，预计16年增长两位数。
  • 古井贡酒通过春晚冠名和全国化布局，预计16年Q1收入增长15%以上。
• 零食电商：
  • 行业增长超50%，三只松鼠和百草味销量分别预计5亿和7亿。
  • 阿里年货节首日销售达20亿件，农村市场增长331%。

年报预览

• 高端品：
  • 茅台15年收入增长6.6%，预计16年增长个位数。
  • 五粮液15年收入增长0.4%，预计16年收入增长6%，净利润增长5.8%。
  • 泸州老窖15年收入增长5%，预计16年收入增长97.2%，净利润增长135.2%。
  • 洋河股份15年收入增长11%，预计16年收入增长17.1%，净利润增长20.5%。
  • 古井贡酒15年收入增长13.8%，预计16年收入增长18.9%，净利润增长4.8%。
  • 老白干酒15年收入增长22.8%，预计16年收入增长16%，净利润增长43.5%。
• 大众品：
  • 伊利股份15年收入增长9%，预计16年收入增长16.5%，净利润增长28.9%。
  • 海天味业15年收入增长11.6%，预计16年收入增长24.7%，净利润增长12.2%。
  • 安琪酵母15年收入增长15.2%，预计16年收入增长25.4%，净利润增长261.7%。

投资策略

• 投资重点：五粮液、古井贡、安琪酵母、零食电商板块，以及茅台、洋河、顺鑫农业、老白干等中长线布局。
• 市场趋势：市场进入缓慢波动状态，价值与成长投资逐渐融合，食品饮料板块具备较高的防御性和投资价值。

行业数据

盈利预测与估值比较

• 高端品：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒等企业估值较低，盈利预测稳定。
• 大众品：伊利股份、海天味业、安琪酵母等企业盈利增速良好，但估值相对较高。
• 国际估值：对比国际品牌，如迪吉威、五粮液、洋河股份等，中国食品饮料企业估值具有竞争力。

成本与价格数据

• 成本原料：原奶收购价逐步回升，生猪和能繁母猪存栏量稳定。
• 产品价格：茅台、五粮液、国窖1573等高端酒类价格保持高位，部分企业提价提升盈利水平。

结论

食品饮料行业在2016年展现出较强的稳定性和增长潜力，尤其是白酒和零食电商板块。投资策略应注重价值投资，关注业绩确定性强和估值较低的企业，同时重视中长线布局，把握行业复苏和增长机会。