20160223-招商证券-食品饮料行业2月月报暨年报前瞻：春季躁动爽约，板块价值凸显_1mb

食品饮料行业2016年2月月报暨年报前瞻总结

核心内容

2016年2月，食品饮料行业在整体市场波动中表现出较强的防御性和业绩确定性。年初市场未出现传统意义上的“春季躁动”，反而出现非常态化调整，但食品饮料板块在市场调整中相对收益显著，估值处于低位，显示出板块价值凸显。重点公司如五粮液、古井贡、安琪酵母等表现亮眼，而白酒板块在经历三年调整后出现触底反弹迹象，消费韧性明显。

主要观点

市场回顾

• 市场波动：2016年年初市场未出现传统春季躁动，市场整体预期收益率下降，风险偏好降低。
• 板块表现：食品饮料板块相对沪深300取得1.4%的相对收益，防御性凸显。其中，白酒板块跌幅13%，但相对收益达到5%。
• 个股表现：安琪酵母取得超过18%的绝对收益，顺鑫农业仅下跌1%，茅台、五粮液、洋河股份等个股相对抗跌。

基本面分析

• 白酒行业：春节期间白酒销售平稳增长，茅台出现多地断货，一批价上升至860-900元，五粮液与京东合作提升品牌影响力，系列酒增长显著。
• 零食电商：表现抢眼，三只松鼠和百草味春节期间销量分别预计5亿和7亿，礼盒装成为主流，预计2016年仍将保持50%以上的高增长，有望出现销量超50亿的企业。
• 行业趋势：消费升级推动中高端白酒增长，休闲零食品类空间巨大，食品饮料行业整体具备较强的业绩增长潜力。

年报季报预览

• 高端品：业绩增长确定性高，茅台、五粮液、泸州老窖等公司预计保持稳定增长，部分公司如山西汾酒、古井贡酒等在调整后仍有望实现较高增速。
• 大众品：整体增速较低，但部分个股如海天味业、安琪酵母表现突出，业绩增长显著。
• 投资策略：建议关注业绩确定性强的公司，如茅台、五粮液、洋河、古井贡等，同时重视零食电商板块。中长线布局，重视企业价值和成长性。

关键信息

市场表现

• 上证指数：2903
• 行业规模：股票家数80只，总市值13177亿元，流通市值10428亿元
• 板块相对收益：1.4%

公司跟踪

• 贵州茅台：节前断货，一批价维持高位，预计16年业绩增速超10%
• 五粮液：出货平稳，系列酒增长，品牌营销改善，预计16年业绩增速超10%
• 洋河股份：重启中高速增长，预计16年增长20%以上
• 古井贡酒：全国化进程加速，预计16年Q1收入增长15%以上
• 顺鑫农业：春节销售增长15-20%，资产剥离有序推进
• 安琪酵母：预计提价持续，16年业绩仍将超预期

投资建议

• 重点推荐：五粮液、古井贡、安琪酵母、零食电商板块
• 中长线布局：茅台、洋河、顺鑫、老白干等业绩确定性强的公司

图表与数据

行业数据

• 白酒：全国月度产量及销售收入数据
• 葡萄酒：进口量价情况及国内产量数据
• 啤酒：国内产量及销售收入数据
• 乳制品：产量及销售收入数据
• 软饮料：产量及销售收入数据
• 肉类行业：产量及经济效益数据
• 酵母制品：出口量价数据

估值数据

• 重点公司估值表：包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖等公司的PE、PB等估值指标
• 国际估值表：比较国际品牌如DIAGEO、ANHEUSERBUSCH、NESTLE等的估值情况

结论

2016年食品饮料行业在市场调整中展现出较强的抗跌能力与投资价值。重点公司如茅台、五粮液、古井贡酒等业绩增长确定性高，同时零食电商板块表现抢眼，具备高增长潜力。建议投资者关注价值投资与成长性兼具的公司，合理配置资源，把握中长线机遇。