20180604-上海证券-2018年医药行业中期投资策略_内外双因素助推_医药板块高景气度将持续_18页_1mb

医药行业中期投资策略总结（2018年06月04日）

核心内容概览

2018年4月医药制造行业收入和利润持续回升，医药板块表现优于沪深300指数，行业整体进入以创新药、优质品种和优质企业为主导的新景气周期。政策导向清晰，医保改革和审评审批制度改革、仿制药一致性评价、“两票制”等政策推动行业结构优化和集中度提升。

主要观点

• 医保局组建：5月31日，国家医疗保障局成立，整合医保支付、定价、监督等职能，有助于调节医疗服务行为、引导资源合理配置、控制医疗费用不合理增长，对医药行业产生深远影响。
• 创新药政策支持：国家出台多项政策鼓励创新药研发、加快审评审批、降低进口和生产环节税负、加强知识产权保护，有利于创新药企业快速发展。
• 一致性评价推进：已公布四批通过一致性评价的品种，包括多个龙头企业的产品，通过一致性评价的药品在医保支付、优先采购等方面具有竞争优势。
• “两票制”实施影响：全面实施“两票制”对医药流通行业造成短期冲击，但长期将推动行业规范化和规模化，龙头公司有望扩大市场份额。

1-4月行业数据

• 累计主营业务收入：8,351.9亿元，同比增长14.8%
• 累计利润总额：987.9亿元，同比增长16.4%
• 行业增速与2017年同期相比分别上升3.6和1.9个百分点
• 自2016年起，行业收入和利润增速持续回升

行业表现

• 近六个月：医药指数上涨16.21%，跑赢沪深300指数21.30个百分点
• 各子板块表现：
  • 医疗服务涨幅最大（53.79%）
  • 化学原料药涨幅最小（10.24%）

投资建议

• 维持“增持”评级：医药板块整体表现优于市场，行业进入新的景气周期，未来增长可期
• 关注细分领域龙头：
  • 创新药及优质仿制药企业（如恒瑞医药、鱼跃医疗、爱尔眼科、九州通、一心堂）
  • 医疗服务企业（如爱尔眼科）
  • 医药商业企业（如九州通）
  • 药品零售企业（如一心堂）

重点股票分析

行业数据预测与估值

• 医药板块PE（历史TTM整体法）为37.89，处于近五年中位水平
• 相对于沪深300的估值溢价率约为203.35%，处于中低位
• 各子板块估值分化明显，医疗服务PE最高（107.72），医药商业PE最低（24.49）

风险提示

• 政策风险：医保局成立后相关政策对行业影响较大
• 一致性评价进度及后续政策走向
• 研发失败、药品降价、专利、市场竞争等风险

投资评级定义

行业投资评级

• 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
• 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
• 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

总结

2018年医药行业在政策和市场双重推动下持续走强，特别是创新药、优质仿制药和医疗服务板块表现突出。行业集中度提升，龙头企业有望在新周期中持续受益。尽管存在政策和市场风险，但整体仍维持“增持”评级，重点关注创新药及优质品种企业。