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投资咨询部油脂早报总结（2021-10-19）

核心内容概述

本报告主要分析豆油、棕榈油及菜籽油的市场情况，从基本面、基差、库存、盘面、主力持仓等方面进行综合评估，指出油脂价格整体处于高位震荡状态，国内供应偏紧，而国际供应则因减产、疫情等因素出现紧张局面，存在一定的上行支撑。

主要观点

1. 豆油

• 基本面：9月马棕库存下降6.99%，低于市场预期，MPOB报告利多。马棕出口数据环比减少10%，进入减产季，疫情影响劳动力恢复，产量下滑。印度库存较低，补库意愿强，预供需向好。美豆结转库存紧张，短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口或通常，库存高，整体偏多。
• 基差：豆油现货价格为10460，基差为600，现货升水期货，偏多。
• 库存：10月11日豆油商业库存为89万吨，环比减少1万吨，同比减少34.54%，偏多。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多。
• 主力持仓：豆油主力多减，偏多。
• 结论：油脂价格高位震荡，国内基本面偏紧，持续累库。棕榈油及菜油供应紧张，将缓解增库压力。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。国内进口利润倒挂，洗船频繁，棕榈油库存紧张。短期预计宽幅震荡，高位整理。建议在9650附近回落时做多或观望。

2. 棕榈油

• 基本面：与豆油相同，9月马棕库存下降6.99%，低于市场预期，MPOB报告利多。马棕出口数据环比减少10%，进入减产季，疫情导致劳动力恢复缓慢，产量下滑。印度补库意愿强，预供需向好。美豆库存紧张，短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口或通常，库存高，整体偏多。
• 基差：棕榈油现货价格为10320，基差为780，现货升水期货，偏多。
• 库存：10月11日棕榈油港口库存为36万吨，环比减少1万吨，同比减少34.74%，偏多。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多。
• 主力持仓：棕榈油主力多增，偏多。
• 结论：油脂价格高位震荡，国内供应偏紧，持续累库。棕榈油及菜油供应紧张，将缓解增库压力。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。国内进口利润倒挂，洗船频繁，棕榈油库存紧张。近期高频数据利多，全球能源紧缺预期增强，基本面仍具上行空间。短期预计宽幅震荡，高位整理。建议在9360附近回落时做多或观望。

3. 菜籽油

• 基本面：与豆油、棕榈油相同，9月马棕库存下降6.99%，低于市场预期，MPOB报告利多。马棕出口数据环比减少10%，进入减产季，疫情导致劳动力恢复缓慢，产量下滑。印度补库意愿强，预供需向好。美豆库存紧张，短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口或通常，库存高，整体偏多。
• 基差：菜籽油现货价格为12650，基差为330，现货升水期货，偏多。
• 库存：10月11日菜籽油商业库存为42万吨，环比增加1万吨，同比减少10.11%，偏多。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多。
• 主力持仓：菜籽油主力多增，偏多。
• 结论：油脂价格高位震荡，国内供应偏紧，持续累库。棕榈油及菜油供应紧张，将缓解增库压力。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。国内进口利润倒挂，洗船频繁，棕榈油库存紧张。近期高频数据利多，全球能源紧缺预期增强，基本面仍具上行空间。短期预计宽幅震荡，高位整理。建议在12130附近回落时做多或观望。

关键信息

• 国内供应偏紧：豆油、棕榈油、菜籽油库存均处于较低水平，同比大幅下降，显示国内供应紧张。
• 国际供应紧张：马棕进入减产季，产量下滑，印度补库意愿强，支撑国际供应。
• 基差偏多：豆油、棕榈油、菜籽油现货价格均高于期货，显示市场对现货的支撑。
• 多空交替：USDA报告利空，印度取消毛棕榈油关税利多马来出口，导致多空因素交替影响价格走势。
• 短期走势：油脂价格预计高位震荡，短期波动范围较小，建议投资者在回调时考虑做多或观望。

附图说明

• 供应：进口大豆库存：显示进口大豆库存变化趋势。
• 供应：豆油库存：显示豆油商业库存变化趋势。
• 供应：豆粕库存：显示豆粕库存变化趋势。
• 供应：油厂大豆压榨：显示油厂大豆压榨量变化趋势。
• 需求：豆油表观消费：显示豆油表观消费量变化趋势。
• 需求：豆粕表观消费：显示豆粕表观消费量变化趋势。
• 供应：棕榈油库存：显示棕榈油港口库存变化趋势。
• 供应：菜籽油库存：显示菜籽油商业库存变化趋势。
• 供应：菜籽库存：显示菜籽库存变化趋势。
• 供应：国内油脂总库存：显示国内油脂总库存变化趋势。

总结

油脂市场整体呈现高位震荡格局，国内供应偏紧，库存处于低位，而国际供应因马棕减产和疫情等因素也较为紧张，支撑价格上行。USDA报告与印度政策影响多空因素交替，短期走势预计以震荡为主。建议投资者关注回调机会，适时做多或保持观望。