20180722-中泰证券-非银周报_资管新规迎来配套细则_金融股有望边际改善_19页_2mb

报告摘要

非银金融行业分析总结

核心内容

非银金融行业近期受到多项政策调整的影响，尤其是资管新规的配套细则发布，对行业监管和业务发展产生了深远影响。分析师戴志锋认为，政策执行力度和节奏有所放缓，行业有望迎来边际改善，同时行业集中度将持续提升，龙头公司受益于传统业务多元化发展及创新业务规范，具备较好的成长性和稳定性。

主要观点

政策调整与行业改善：资管新规配套细则发布，多数条款与新规保持一致，允许老产品滚动续作，缓解流动性压力，推动行业平稳过渡。
监管导向：统一监管要求，强调主动管理能力，打破刚兑，防范系统性风险，有利于保护投资者权益。
估值低位：券商和保险板块整体估值处于历史低位，存在反弹空间，配置性价比高。
行业趋势：证券行业集中度提升，建议关注中信、华泰、中金等龙头券商，以及成长性强的东方财富。
保险业务：新华保险上半年净利润预计增长80%，保险股估值修复行情有望延续，投资端悲观预期有所缓解，新业务价值有望改善。

关键信息

券商板块数据

估值情况：券商板块交易于1.27X2018EPB，大券商平均1.12X2018EPB，中小券商平均1.29X2018EPB。
重点公司：
- 中信证券：股价16.83元，2018年EPS 1.07元，PE 13.78倍，评级“买入”。
- 华泰证券：股价15.44元，2018年EPS 1.14元，PE 13.59倍，评级“买入”。
- 东方证券：股价8.82元，2018年EPS 0.58元，PE 21.51倍，评级“买入”。
- 广发证券：股价13.25元，2018年EPS 1.17元，PE 15.23倍，未评级。
市场表现：SW证券板块本周+0.78%，年初至今-23.57%；SW保险板块本周+4.16%，年初至今-17.54%。
业务动态：
- 经纪业务：股票日均交易额3261.46亿元，环比-8.12%；基金日均交易额340.20亿元，环比-15.55%。
- 投行：6月募集资金1203.55亿元，7月已募资364.64亿元。
- 资管业务：券商资管业务规模保持稳定，主动管理规模提升。
- 资本中介业务：两融余额8961.36亿元，同比+1.79%，周环比-0.56%。

保险板块数据

估值情况：保险板块交易于1.02X2018EPEV，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于0.78X、0.91X、0.85X、1.21X。
保费收入：
- 行业总保费收入：截至2018年5月，累计191,030.192亿元，同比下降5.9%。
- 产险公司：原保险保费收入4,961.28亿元，同比增长15.26%。
- 寿险公司：原保险保费收入12,496.13亿元，同比下降21.83%。
行业集中度：
- 寿险：中资寿险原保费收入11,786.84亿元，外资寿险原保费收入709.28亿元。
- 财险：中资财险原保费收入4,877.70亿元，外资财险原保费收入83.58亿元。
资金运用：截至2018年5月，保险行业资金运用余额为15.50万亿元，同比增长9%。银行存款、债券、股票及基金、其他投资占比分别为12.7%、35.6%、12.4%、39.4%。

投资建议

券商：关注中信、华泰、中金等龙头券商，以及成长属性强的东方财富。
保险：配置性价比高，尤其是新华保险，建议“买入”。
行业前景：金融监管趋严但节奏放缓，行业集中度提升，龙头公司受益。

风险提示

二级市场持续低迷：可能对券商和保险的业绩产生负面影响。
金融监管变化：政策变动可能对非银金融业务产生较大影响。

图表目录

图表1：券商板块估值情况
图表2：保险估值情况
图表3：板块周、月、年涨跌幅
图表4：板块近一年行情走势图
图表5：期末投资人数（万人），同比、环比
图表6：新增投资者人数（万人），同比、环比
图表7：日均股票交易额（周度，亿元），环比增速
图表8：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速
图表9：日均基金交易额（周度，亿元），环比增速
图表10：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速
图表11：日均股基交易额（周度，亿元），环比增速
图表12：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速
图表13：IPO申报、上会、通过家数（周，个）
图表14：IPO上会通过募资金额（周，亿元）
图表15：股票发行金额（周，亿元），环比增速
图表16：股票发行IPO家数（周），环比增速
图表17：股票发行金额（单月，亿元），同比、环比增速
图表18：股票发行金额（累计，亿元），同比增速
图表19：IPO家数（单月）
图表20：IPO家数（累计）
图表21：债券发行金额（单月，亿元），同比、环比增速
图表22：债券发行金额（累计，亿元），同比增速
图表23：债券发行金额（周，亿元），环比增速
图表24：2018Q1券商资管规模（亿元），同比增速
图表25：2018Q1主动资管业务规模(亿元)及占比（%）
图表26：融资融券余额（亿元），沪深300走势
图表27：融资融券余额（亿元），10日融资净买入/融资融券余额
图表28：总保费收入（累计，亿元），同比增速
图表29：总保费收入（单月，亿元），环比增速
图表30：财产险公司原保费收入（累计，亿元），同比增速
图表31：财产险公司原保费收入（单月，亿元），环比增速
图表32：寿险公司原保费收入（累计，亿元），同比增速
图表33：寿险公司原保费收入（单月，亿元），环比增速
图表34：人身险各险种保费收入（累计，亿元）
图表35：人身险各险种保费收入（单月，亿元）
图表36：人身险各险种累计保费收入同比增速（%）
图表37：人身险各险种新增保费环比增速（%）
图表38：行业中资、外资寿险保费收入规模（累计，亿元）
图表39：上市寿险合计占比（%）
图表40：行业中资、外资财险收入规模（累计，亿元）
图表41：上市财险合计占比（%）
图表42：资金运用配置规模（亿元），同比、环比增速
图表43：资金运用配置占比（%）

上市公司公告

海通证券：2018年半年度业绩快报，营业收入-14.43%，净利润-24.64%。
东方财富：子公司半年度净利润2.70亿元。
国盛金控：参股子公司半年度净利润-1.27亿元。
锦龙股份：控股子公司半年度净利润6452.84万元。
哈投股份：子公司东莞证券净利润2.14亿元，江海证券资产总计367.81亿元。
国元证券：董事辞职，增补新董事。
中国银河：独立董事对收购银河基金股权议案发表意见。
新华保险：半年度净利润预计增长80%。
经纬纺机：拟购买中融信托股份，持股比例达70.4562%。

非银行业动态

证券：证监会发布资管新规配套细则，允许老产品滚动续作，推动平稳过渡。
银行/保险：银保监会统一网贷检查标准，推进风险处置。
多元金融：监管关注P2P行业，加快出台整治方案细则，行业洗牌趋势明显。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上。