日本、韩国、中国台湾的经验：外资进来买什么？怎么买？-20180928-兴业证券-13页-1mb

外资流入中国市场的分析总结

核心内容

本文通过分析日本、韩国、中国台湾等经济体在金融开放过程中的外资流入经验，探讨外资在中国市场的配置趋势、偏好及未来变化。研究指出，外资流入中国仍处于稳定阶段，其配置重点为优势行业、大市值及龙头公司，且外资的持续流入可能尚未结束。

主要观点

• 外资流入的两个阶段：

  • 阶段一：稳定流入。外资在初期流入新兴市场时，其行为与本国股市波动相关性弱，而与全球风险偏好相关性高。此阶段资金流入节奏稳定，波动较小。
  • 阶段二：波动放大。随着外资持股比例上升，其流动与本国股指相关性增强，波动性加大。

• 外资的持股偏好：

  • 行业偏好：外资更倾向于配置优势产业（如电子设备、交运设备）及高股息或垄断行业（如烟草、通讯、钢铁）。
  • 市值偏好：外资明显偏好大市值股票，市值最大的5%分位数区间内，外资持股占比高达45%。
  • 头部效应：外资集中配置于代表“核心资产”的龙头企业，这些企业在全球行业中排名靠前，且在本国市场中占据主导地位。

• 从GDP与财富角度理解外资配置：

  • 外资流入的最终目的是获取资产回报，而非仅关注GDP增长。
  • 外资通过参股新兴市场，实现财富增长，而新兴市场仅获得部分利润，从而缩小与发达经济体的财富差距。

关键信息

• 外资流入中国的现状：

  • 截至2018年6月，境外机构和个人持有中国股票占总市值约4%。
  • 中国股票市场市值占全球约7%，仍处于外资低配状态。
  • 外资持续流入中国，且其增持行为较为稳定。

• 未来趋势与启示：

  • 若中国仍处于外资流入的初期阶段，那么外资配置的资产“性价比”可能提升。
  • 中长期来看，需警惕核心资产利益的流失，关注政策层面的应对措施。

• 风险提示：

  • 地缘政治风险超预期上升。
  • 市场波动率可能出现大幅变化。

结构化分析

外资流入阶段特征

外资持股偏好

外资配置的“核心资产”特征

总结

外资在中国市场的配置仍处于稳定流入阶段，未来可能继续增长。外资偏好配置于优势行业、大市值及龙头公司，具有明显的头部效应。从长远来看，需警惕核心资产利益流失的风险，并关注政策应对措施。同时，需注意地缘政治及市场波动率变化等潜在风险。