20230907-东吴证券-绿的谐波-688017.SH-2023年半年报点评_业绩短期承压_看好人形机器人打开长期成长空间_4页_533kb

◼ 业绩短期承压
2023H1 公司营收172亿元，同比下滑29.5%；归母净利润0.51亿元，同比下跌44.7%；扣非归母净利润0.46亿元，同比下滑41.0%。下滑主因是3C电子、半导体等行业投资疲软，下游工业机器人需求受挤压，传导至谐波减速器需求端。

◼ 毛利率受产销矛盾拖累
2023H1 销售毛利率42.3%，同比下滑8.6个百分点，核心为产能爬坡时单位制造费用居高不下。同期净利率同样显著下降，显示短期盈利能力承压。

◼ 长期看好人形机器人市场
谐波减速器是人形机器人核心部件，负载轻、精度高、结构紧凑，适配应用于关节部位。预期2025年谐波减速器市场规模达15亿元，2030年增至86亿元，2035年高达777亿元，公司占20%市占率下，或贡献最高233亿元利润增量。

◼ 盈利预测与评级
维持“增持”评级，预计2023-2025年归母净利润依次为14.2亿、23.2亿、32.9亿元，对应PE分别为137、84、59倍。短期行业竞争加剧，长期成长空间广阔。

◼ 风险提示
下游需求不确定、新品研发进度、原材料价格波动等。