轻工行业2018年中期投资策略：关注消费龙头，重估精益制造，静候造纸跨越-20180619-广发证券-27页-1mb

轻工行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告围绕轻工行业2018年中期投资策略展开，重点分析消费龙头、精益制造、造纸行业等细分领域的发展前景与投资逻辑，强调在宏观经济环境变化下，具备核心竞争力和成长潜力的龙头企业更具投资价值。

主要观点

1. 关注消费龙头，把握增长机遇

• 消费逻辑：优选受宏观扰动较少的必选消费品或成长性强的可选消费品龙头，其凭借技术、规模与管理优势，实现市占率加速扩张。
• 细分行业龙头：
  • 软体家具：行业空间广阔，竞争格局良好，更新需求旺盛，渠道红利仍在扩张期。推荐：敏华控股、顾家家居、喜临门。
  • 生活用纸：行业提价逻辑兑现，销量稳步上行，管理红利释放。推荐：中顺洁柔。
  • 智能家居：智能锁作为智能家居入口，市场潜力巨大。推荐：好太太。
  • 文具行业：从文具向文创转型，C端与B端持续增长。推荐：晨光文具。
  • 定制家具：当前套餐销售为主，未来或转向价格战，但龙头企业仍具成长空间。推荐：索菲亚、欧派家居、尚品宅配。

2. 重估精益制造，把握F2C趋势

• F2C模式兴起：随着80后、90后成为主流消费群体，F2C模式重构价值链，强调品牌与制造能力的结合。
• 精益制造能力：
  • 工业设计与产品迭代能力；
  • 高质量生产与交货能力；
  • 供应链成本控制能力。
• 受益企业：
  • 合兴包装：产业链垂直整合修复盈利能力，PSCP平台引领增长；
  • 裕同科技：管理红利显现，收入进入稳健增长阶段；
  • 永艺股份：与网易严选合作，彰显制造能力，盈利质量提升。

3. 静候造纸行业跨越周期

• 行业现状：供需紧平衡，龙头纸企盈利稳步增长，环保政策趋严限制产能无序扩张。
• 龙头企业表现：
  • 太阳纸业：增量产能如期投产，盈利增长确定性强；
  • 中顺洁柔：产品结构调整与渠道布局带动业绩提升。
• 投资逻辑：关注龙头纸企产能释放带来的盈利增长，以及行业集中度提升带来的定价权增强。

关键信息

行业趋势

• 消费升级：推动产品创新与品牌化，增强细分行业龙头竞争力。
• 政策利好：国家推动“促消费”，促进大众消费品行业发展。
• 地产精装化：提升工装渠道收入，利好具备工程业务布局的家具企业。
• 环保趋严：提升行业门槛，推动龙头企业的成本控制与产业链整合。

财务表现

• 软体家具：顾家家居、喜临门、敏华控股一季报表现超预期。
• 包装行业：合兴包装、裕同科技、永艺股份受益于成本控制与客户拓展。
• 造纸行业：太阳纸业、中顺洁柔受益于产能释放与原材料价格回落。

风险提示

• 宏观风险：经济增速下滑、环保政策放松、地产调控超预期。
• 行业风险：包装行业分散性高、提价周期长；定制家具可能面临价格战。
• 公司风险：生产与销售不匹配、原材料价格波动、政策限制产能释放。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

结论

2018年轻工行业投资策略聚焦于消费龙头、精益制造与造纸行业，强调在宏观经济波动中把握结构性机会，关注具备技术优势、规模效应与供应链整合能力的龙头企业，以获取长期增长收益。