20180619-广发证券-轻工行业2018年中期投资策略_关注消费龙头_重估精益制造_静候造纸跨越_27页_1mb

轻工行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告为广发证券2018年中期轻工行业投资策略，重点推荐消费龙头和精益制造企业，认为在宏观环境与行业周期的双重作用下，具备核心竞争力的企业将实现市占率扩张与盈利改善。同时，关注造纸行业在供需紧平衡下的跨越机会。

主要观点

1. 关注消费龙头，重估精益制造，静候造纸跨越

• 消费龙头：优选受宏观扰动较少的必选消费品或成长性强的可选消费品龙头，具备技术、规模、管理及低成本融资等核心竞争力，实现市占率加速扩张。
• 精益制造：在80后、90后成为主流消费群体的背景下，F2C模式重构价值链，超级平台入口与极致制造能力被重新评估，优选具备强劲制造能力的细分行业龙头。
• 造纸行业：在环保政策趋严和供给侧改革的推动下，行业进入供需紧平衡状态，龙头纸企盈利稳步增长，未来有望实现跨越。

关键信息

一、消费龙头推荐

1. 软体家具

• 行业空间广阔，CR3约8%，竞争格局良好。
• 更新需求旺盛，产品宽价格带升级明显。
• 原材料成本高位回落，渠道红利仍在扩张期。
• 推荐企业：敏华控股、顾家家居、喜临门

2. 生活用纸

• 行业增速快，CR4约32.8%，仍有较大提升空间。
• 产品结构调整+渠道布局提升竞争力。
• 推荐企业：中顺洁柔

3. 智能家居

• 智能晾衣机、智能锁引领行业升级，符合消费升级趋势。
• 推荐企业：好太太

4. 文具行业

• 从文具向文创转型，C端与B端同步增长。
• 推荐企业：晨光文具

5. 定制家具

• 价格战未见，行业承压龙头表现可期。
• 套餐销售引流，提升客单值。
• 推荐企业：索菲亚、欧派家居、尚品宅配

二、精益制造推荐

1. 包装行业

• 行业正经历四大关键变化：成本压力缓解、客户结构分散化、平台化整合、消费升级。
• 推荐企业：裕同科技、合兴包装、永艺股份

2. 永艺股份

• 携手网易严选彰显制造能力，盈利质量高。
• 实施ACE精益生产体系，提升运营效率。
• 推荐企业：永艺股份

三、造纸行业分析

• 供需紧平衡：木浆新产能受限，落后产能逐步淘汰，环保政策趋严。
• 龙头增长确定性强：太阳纸业2018年增量产能如期投产，盈利增长显著。
• 风险提示：经济增速下滑、环保政策放松、原材料价格波动、行业竞争加剧。

推荐企业：太阳纸业

风险提示

• 宏观风险：经济增速下行、环保政策放松、地产调控超预期。
• 行业风险：造纸行业新增产能超预期、原材料价格高位波动；包装行业产品提价周期长、行业分散。
• 公司风险：家具企业销售与生产不匹配、纸价超预期下跌、环保政策限制产能投放。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期股价变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

总结

本报告建议投资者关注消费龙头企业的核心竞争力与市场扩张潜力，特别是软体家具、生活用纸、智能家居、文具及定制家具领域。同时，精益制造企业如裕同科技、合兴包装、永艺股份等在成本控制、客户拓展与技术升级方面表现突出。造纸行业在供给侧改革与环保政策的推动下，龙头纸企盈利持续改善，具备跨越周期的潜力。整体上，轻工行业在政策与市场双重驱动下，具备较强的投资价值，建议重点关注具备核心竞争力与增长潜力的企业。