20260901-国盛证券有限责任公司-建筑板块2026中报总结_营收业绩持续承压_经营性现金流与毛利率改善_21页_1mb

建筑板块2026年中报总结

核心内容概览

2026年上半年，建筑板块整体营收和业绩持续承压，但部分细分领域如化学工程、洁净室工程和国际工程表现出相对稳健或改善趋势。尽管营收降幅扩大，但经营性现金流和毛利率有所提升，显示出行业在成本控制和资金运营方面有所优化。同时，板块内企业面临显著的减值压力，对当期业绩形成拖累。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1建筑上市公司实现营业收入3.62万亿元，同比下降9.1%。
• Q1/Q2营收分别同比下降6.1%和12.0%，Q2降幅进一步扩大。
• 归母净利润为684亿元，同比下降26.2%，其中Q2降幅为36.4%。
• 2026H1毛利率为10.3%，同比提升0.2个百分点，Q2同比提升0.7个百分点。
• 2026H1归母净利率为1.89%，同比下降0.43个百分点；ROE为2.5%，同比下降1.0个百分点。

2. 细分板块表现

• 建筑央企：营收同比下降10%，Q2降幅扩大至12%；毛利率和净利率均下降，但ROE同比提升。
• 地方国企：营收同比下降9%，Q2降幅扩大至17%；毛利率和净利率均下降，但经营性现金流改善。
• 钢结构：营收同比下降12%，Q2降幅扩大至13%；净利率大幅下滑，受亏损个股拖累。
• 化学工程：营收同比增长1%，Q2同比微降1%，毛利率略有下滑。
• 洁净室工程：营收同比下降1%，Q2同比微降3%，但毛利率改善，表现优于行业整体。
• 国际工程：营收H1同比下降4%，Q2同比增长3%，确收加速，毛利率提升。
• 设计咨询：营收和净利率大幅下滑，Q2降幅达54%。
• 电力工程：营收和净利率大幅下滑，Q2降幅达51%。
• 装饰：营收和净利率小幅波动，Q2降幅为10%。
• 园林PPP：营收和净利率大幅下滑，Q2降幅达305%。

3. 经营性现金流改善

• 2026H1经营性现金流净流出4133亿元，同比减少869亿元。
• Q2单季经营性现金流净流入359亿元，同比增加845亿元。
• 化学工程板块经营性现金流明显改善，部分企业如中国化学表现突出。

4. 资产及营运质量

• 2026Q2资产负债率为77.8%，同比和环比分别上升0.3/0.2个百分点。
• 存货及应收账款周转率继续下降，建筑央企对板块整体周转率拖累较大。
• 经营性现金流改善，但资产周转率和盈利水平仍是制约ROE的主要因素。

5. 签单情况

• 2026H1建筑央企新签订单同比下降12%，Q2降幅收窄至10%。
• 境内订单持续承压，境外订单有所增长。
• 中国中铁Q2签单同比增长22%，表现亮眼；中国化学Q2签单同比增长2%，相对稳健。

关键信息

1. 营收与利润

• 2026H1营收同比下降9.1%，Q2降幅扩大至12.0%。
• 归母净利润同比下降26.2%，Q2降幅达36.4%。
• 毛利率同比提升0.2个百分点，Q2同比提升0.7个百分点。
• 归母净利率同比下降0.43个百分点，Q2同比下降0.6个百分点。

2. 现金流与负债

• 经营性现金流H1净流出4133亿元，Q2净流入359亿元。
• 资产负债率H1为77.8%，同比上升0.3个百分点。
• 负债率高位，周转放缓，但经营性现金流改善。

3. 投资建议

• 建议关注出海、模块化、洁净室三大主线。
• 出海：推荐钢结构出海龙头鸿路钢构（26PE 14X）、精工钢构（26PE 9X，股息率7.9%）；幕墙出海龙头江河集团（26PE 13X，股息率6.0%）；化学工程出海龙头中国化学（26PE 6.6X）。
• 模块化：推荐核电模块化龙头利柏特（26PE 29X）；海工模块化领军者博迈科。
• 洁净室：推荐亚翔集成（26PE 25X）、圣晖集成（26PE 32X）；柏诚股份（26PE 37X）；美埃科技（26PE 32X）。

风险提示

• 建筑板块整体仍面临营收与盈利承压。
• 建筑央企及地方国企在费用率和减值压力方面表现不佳。
• 国际工程受汇兑损失影响，费用率提升。
• 部分细分领域如设计咨询、电力工程、园林PPP表现较差，需警惕进一步下滑风险。