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A股估值收缩，电力设备行业领涨总结

核心结论

本周 A 股总体估值收缩，但电力设备行业估值显著扩张，成为领涨行业。电力设备行业 PE（TTM）从 73.59 倍上升至 78.49 倍，处于历史 99.5% 分位数，其中电池行业 PE（TTM）从 42.05 倍升至 46.30 倍，处于历史 33.9% 分位数。光伏设备行业 PE（TTM）仍为负，显示价格修复预期较强。

创业板 PE（TTM）逆势扩张，算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩，其 PE（TTM）从 5.36 倍降至 5.01 倍，相对 PB（LF）从 4.92 倍降至 4.66 倍。

综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数），石油石化、农林牧渔、公用事业等行业具备低估值高盈利能力的特征。

综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速），建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒等行业兼具低估值与高业绩增速。

本周股市相对债市性价比下降，A股非金融ERP从0.92%升至0.95%，股债收益差从-0.17%升至-0.14%。

主要观点与关键信息

1. A股总体估值收缩

• PE(TTM)：从22.10倍降至21.83倍，历史分位数为94.2%。
• PB(LF)：从1.80倍降至1.77倍，历史分位数为48.7%。
• 全动态PE：从14.70倍降至14.69倍，历史分位数为84.1%。

2. 创业板估值逆势扩张

• PE(TTM)：从77.47倍降至76.87倍，历史分位数为78.8%。
• PB(LF)：从4.28倍降至4.25倍，历史分位数为54.0%。

3. 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩

• 相对PE(TTM)：从5.36倍降至5.01倍。
• 相对PB(LF)：从4.92倍降至4.66倍。

4. 大类板块估值水平

• 静态PE(TTM)：

  • 可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料：绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造高于历史90分位数。
  • 必需消费、服务业：相对估值低于历史10分位数。

• PB(LF)：

  • 资源类、TMT、可选消费、中游制造：绝对估值和相对估值均高于历史中位数。
  • 中游材料、大消费、金融服务、服务业、必需消费：绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数。

• 全动态PE：

  • 可选消费、中游制造、周期类：绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费高于历史90分位数。
  • 必需消费、资源类：绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数。

5. 一级行业估值水平

• 静态PE(TTM)：

  • 计算机、纺织服饰、建筑材料：绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。
  • 非银金融、综合、房地产、钢铁：绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。

• PB(LF)：

  • 电子、汽车、机械设备、国防军工、有色金属、综合、计算机、煤炭、通信：绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子、机械设备、汽车相对估值高于历史90分位数。
  • 建筑材料、建筑装饰、农林牧渔：相对估值低于历史10分位数。

• 全动态PE：

  • 电子、计算机、汽车、建筑材料、电力设备、商贸零售、机械设备：绝对估值和相对估值均高于历史中位数。
  • 房地产：相对估值低于历史10分位数。

6. ERP与股债收益差

• 静态ERP：A股非金融ERP从0.92%升至0.95%，股债收益差从-0.17%升至-0.14%。
• 全动态ERP：A股非金融重点公司全动态ERP从3.08%降至3.06%。

风险提示

• TTM估值基于过去12个月滚动净利润，未来业绩波动可能影响估值水平。
• 全动态估值基于分析师预测，存在主观性和样本不完整性，可能导致偏差。
• 策略观点不代表行业观点，估值水平不代表股价走势，盈利环境可能超预期波动。

估值与盈利对比

• PB-ROE分位数：石油石化、农林牧渔、公用事业等行业位于第二象限，具备低估值高盈利能力。
• 全动态PE与业绩增速：建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒等行业位于趋势线右侧，兼具低估值与高业绩增速。

估值指标说明

• PE(TTM)：市盈率（过去12个月）。
• PB(LF)：市净率（LF，即“平均法”）。
• 全动态PE：基于分析师预测的未来盈利预期。
• ERP：Equity Risk Premium，股票风险溢价。
• 股债收益差：股票收益率与债券收益率之差，反映市场对股票的相对吸引力。