20220616-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_寿险β甜蜜期_财险α进行时_5页_466kb

保险行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年6月15日保险板块的市场表现，指出寿险板块具备较强的β属性，而财险板块则具备α机会。同时，报告指出产业资本的增持行为表明对保险行业长期发展的信心。基于市场环境与公司基本面，报告给出了对寿险和财险板块的投资建议。

主要观点

1. 寿险板块：β甜蜜期

• 市场表现：2022年6月15日，A股和H股保险板块整体上涨，国寿、新华、太保、平安等公司涨幅居前，显示出较强的β属性。
• 历史复盘：2020年6月至8月期间，券商带动保险板块上涨，保险公司估值显著修复。国寿与新华在该阶段涨幅较大，但平安和太保的中期表现更稳定。
• 估值现状：截至2022年6月15日，A股上市寿险公司P/EV均处于历史低位，平均约为0.54倍。
• 修复空间：若市场继续回暖，寿险板块估值有望修复至0.7倍，空间约30%。
• 资产端影响：股市上涨10%可提振保险公司的期末净资产比例约4.67%，对EV影响约2.26%。

2. 财险板块：α进行时

• 核心逻辑：中国财险具备“强景气度、高票息、低风险”的类固收+属性，具备较强的α潜力。
• ROE预期：报告上调中国财险2022年ROE至12.6%，市场对其业绩增长预期升温。
• 估值分析：截至2022年6月15日，中国财险PB为0.73倍，目标PB为0.9倍，空间约25%。
• 行业前景：权益市场回暖叠加汽车板块反弹，有望推动中国财险实现戴维斯双击（即盈利与估值同步提升）。

3. 产业资本增持信号强烈

• 中国平安：2022年初以来，共有11名董事及高管增持公司股票，合计斥资约6,892万元，彰显对公司长期发展的信心。
• 中国太保：董事长孔庆伟及多位高管增持公司股票，累计斥资494.47万元，信号意义显著。

关键信息

保险板块表现

• A股涨跌幅排序：国寿A(10.0%)、新华A(8.1%)、太保A(7.3%)、人保A(5.5%)、平安A(5.4%)。
• H股涨跌幅排序：平安H(8.0%)、太保H(7.4%)、国寿H(5.3%)、新华H(5.3%)、太平(4.8%)、中财(3.3%)、人保H(2.8%)、AIA(0.3%)、众安(-3.9%)。

寿险新单与NBV表现

• 2Q22以来：寿险新单出现企稳迹象，但NBV增长仍承压。
• 前5月NBV增速：
  • 中国人寿：-15%
  • 平安寿险及健康险：-20%
  • 人保寿险：-30%
  • 太保寿险：-40%
  • 新华保险：-55%

资产端弹性分析

• 综合弹性排序：中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保。
• 股票和基金投资比例：各公司比例不同，但整体对EV有提振作用。

投资建议

• 短期弹性：推荐【中国人寿】和【新华保险】。
• 中期持续性：推荐【中国平安】。
• 长期α机会：继续首推【中国财险】，关注其景气度持续改善与戴维斯双击潜力。

风险提示

1. 券商板块估值见顶回落：可能影响保险板块的β属性。
2. 权益市场大幅波动：可能导致保险板块估值承压。
3. 经济复苏不及预期：可能抑制保险需求，拖累NBV增长。

估值表（以2022年6月15日股价计）

相关研究

1. 《上市险企5月保费数据点评：车险重拾正增长，寿险新单现企稳迹象》（2022-06-14）
2. 《偿二代二期工程季报跟踪体系（1Q22互联网保险篇）》（2022-06-12）
3. 《上海车险保单延期点评：保护车主合理权益，保费规模影响有限》（2022-06-01）

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

数据来源

• Wind、公司公告、东吴证券研究所
• 注：盈利预测均来自东吴证券研究所；估值数据按1港元=0.8560元人民币汇率换算。