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复星医药（02196.HK）投资分析总结

核心内容概述

本报告对复星医药（02196.HK）在2026年8月26日的财务表现及未来展望进行了分析，重点关注其创新药业务增长、海外市场拓展、盈利能力变化及投资评级。

公司基本信息

• 产业别：医药生物
• H股价（2026/08/25）：17.31港元
• 恒生指数（2026/08/25）：25,511.1点
• 股价12个月高/低：28.04港元 / 14.66港元
• 总发行股数（百万）：2,659.46
• H股数（百万）：540.97
• H市值（亿元）：93.64
• 主要股东：上海复星高科技(集团)有限公司（持股36.15%）
• 每股净值（元）：18.31
• 股价/账面净值：0.95
• 股价涨跌（%）：一个月+7.18%，三个月+4.72%，一年-18.06%

投资评等说明

公司业绩表现

• 2026年上半年营收：204.4亿元，同比增4.8%，按固定汇率增7.2%
• 2026年上半年归母净利润：17.2亿元，同比增1.2%
• 2026年上半年扣非后归母净利润：11.4亿元，同比增19.1%
• 按固定汇率计算净利润：同比增22%
• Q2单季度营收：103.7亿元，同比增2.7%
• Q2单季度归母净利：8.5亿元，同比降9.2%
• Q2单季度扣非后净利：同比增16.9%

主要业务板块表现

• 创新药业务：
  • 收入49亿元，同比增长13.8%，占比提升至33.2%
  • 代表产品包括汉贝泰、汉奈佳、奥康泽等
• 医疗器械与医学诊断业务：
  • 收入18.6亿元，同比下降4.9%
  • 主要受北美市场竞争加剧影响
• 医疗健康服务业务：
  • 收入37.4亿元，同比增长4.1%

区域收入分析

• 境外业务收入：63.8亿元，同比增长16.5%，占比提升至31.2%
• 大陆业务收入：140.6亿元，同比增长0.2%

盈利能力变化

• 2026年上半年综合毛利率：49.7%，同比增1.6个百分点
• 期间费用率：45.2%，同比增1.1个百分点
• 研发费用：同比增长22%，公司持续加大创新药研发投入

未来展望与创新布局

• 创新药管线：公司围绕肿瘤、免疫炎症、神经退行性疾病三大领域布局
• 核心技术平台：持续强化抗体和ADC、新一代小分子药物等平台
• 前沿技术方向：拓展核药、小核酸、多肽、细胞治疗等
• AI赋能：加强早研创新能力
• 2026年下半年重点产品：AR1001、FXS7553、FXS6837、SRT-007、HLX10（美国桥接试验）、HLX43等
• 临床数据发布：部分数据计划在WCLC、ESMO等全球会议发布

盈利预测

风险提示

• 新产品研发进度及销售不及预期
• 药品集采及国谈降价超预期
• 商誉减值风险

财务报表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）