20260821-群益证券-恒瑞医药-01276.HK-非肿瘤创新药增长强劲_3页_388kb

恒瑞医药（01276.HK）投资分析总结

核心内容概览

恒瑞医药（01276.HK）作为一家医药生物行业的公司，2026年第二季度（H1）的业绩表现总体符合预期，但受到BD交易结算节奏的影响，营收和净利润均出现小幅下滑。公司创新药业务保持快速增长，尤其非肿瘤类创新药增长显著，成为业绩增长的主要驱动力。同时，公司对H股的估值合理，维持“买进”评级。

公司基本信息

• 产业别：医药生物
• H股价（2026/08/20）：49.66元
• 恒生指数（2026/08/20）：25,698.5
• 股价12个月高/低：93.77/49.66元
• 总发行股数（百万）：6,637.20
• H股数（百万）：258.20
• H市值（亿元）：128.22
• 主要股东：江苏恒瑞医药集团有限公司（持股23.18%）
• 每股净值（元）：9.71
• 股价/账面净值：5.11
• 股价涨跌（%）：
  • 一个月：-13.93%
  • 三个月：-20.42%
  • 一年：-33.86%

产品组合

• 抗肿瘤：占比52.7%
• 神经科学：占比13.6%
• 造影剂：占比9.5%

业绩表现

• 2026H1营收：154.6亿元，YOY-1.9%
• 2026H1归母净利润：44.7亿元，YOY+0.3%
• 2026H1扣非净利润：37.3亿元，YOY-12.7%
• 2026H2综合毛利率：86.3%，同比下降0.3个百分点
• 2026H2实际药品销售毛利率：85.4%，同比提升0.6个百分点
• 2026H1创新药收入：88.1亿元，YOY+16.4%
• 2026H1创新药营收占比：63.2%（2025年末为58.3%）
• 非肿瘤创新药收入：25.5亿元，YOY+74%
• 肿瘤类创新药收入：62.7亿元，YOY+2.6%
• 仿制药收入：51.4亿元，YOY-16.1%

盈利预测及投资建议

• 投资建议：维持“买进”评级，潜在上涨空间在15%至35%之间。
• EPS预测：2026年为1.57元，2027年为1.90元，2028年为2.29元
• 股利预测：2026年为0.31元，2027年为0.38元，2028年为0.46元
• 股息率预测：2026年为0.63%，2027年为0.77%，2028年为0.93%

风险提示

• 新药研发进度及销售不及预期
• 授权兑现不及预期
• 汇兑损益风险

财务指标分析

合并损益表（单位：人民币百万元）

合并资产负债表（单位：人民币百万元）

合并现金流量表（单位：人民币百万元）