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机会渐显，科技为王（2022年11月策略月报总结）

核心内容

2022年10月，全球市场在美联储加息预期定价后出现阶段性修复。随着加息预期逐渐明朗，美元指数见顶回落，全球风险偏好回升，股市和非美货币普遍上涨。A股在人民币贬值及外资调仓影响下有所回调，但科创50逆势上涨。整体来看，市场波动较大，但科技板块和国产替代逻辑成为投资主线。

主要观点

• 加息预期定价后市场修复：市场在美联储11月加息75BP预期下波动，美元指数见顶回落，推动风险资产阶段性修复。
• 继续紧抓国产替代主线：在“逆全球化”和地缘政治冲突背景下，产业链安全成为核心议题，建议关注半导体、生物医药、信创产业、高端数控机床、机器人核心零部件等。
• 政策推动数字经济：国家发改委提出大力发展数字经济，云计算产业链值得关注。
• 养老产业迎来发展机遇：随着人口老龄化加剧，智慧养老产品与软件平台将成为重点方向。

关键信息

市场回顾

• 全球股市表现：10月全球股市除中国和巴西外普遍上涨，美国三大指数涨幅显著，欧洲股市也有所回升。
• A股表现：上证指数、深证成指、创业板指均下跌，仅科创50上涨。大盘与高价股指数跌幅超过7%。
• 港股表现：恒生指数显著回调，资讯科技业领跌。
• 美元指数：回调，对人民币汇率影响显著，导致A股回调。
• 大宗商品：原油领涨，铁矿石领跌，能源价格预计在2023年回落。
• 债券市场：美债和中债收益率均下行，中美利差有所回升。

海外机构观点

• IMF：下调亚太地区经济增长预期至4%和4.3%，支持继续加息以防控通胀。
• 世界银行：预计能源价格将在2022年上涨60%后回落。
• 高盛：提示美股存在下行风险，欧洲股市更悲观；认为美元阶段性走弱反映经济衰退预期，黄金价格可能反弹。
• 摩根大通：下调美股指数预期，认为A股存在投资机会。
• 摩根士丹利：认为美股熊市将在明年一季度结束，债市具备配置性价比。
• 富国银行：预测美元可能在2023年一季度达到峰值。
• 野村证券：预计日元将继续贬值，日本央行维持宽松政策。
• 法国兴业银行：美元接近峰值，英镑复苏接近尾声。

国内政策动态

• 银发经济：卫健委发布老龄事业发展公报，推动智慧养老产品与软件平台发展。
• 数字经济：发改委强调数字技术发展主动权，提出建设数字中国，云计算成为重点。
• 乡村振兴：农业农村部推动农业农村基础设施建设，聚焦水利和农业设施。

行业表现

• A股行业：计算机和国防军工领涨，食品饮料、地产、家电等板块跌幅显著。
• 港股行业：资讯科技业领跌，其他行业表现分化。
• 美股行业：工业板块领涨，医疗和通信设备板块表现不佳。

风险提示

• 经济超预期下行
• 地缘政治因素超预期
• 疫情反复
• 市场超预期波动风险

资金流动

• 外资持仓：外资持股比例下降，对A股影响显著。
• 融资融券：两融余额回升，市场情绪改善。
• 基金发行：周内基金发行清淡，但市场交投活跃度提升。
• 北向资金：净流出减少，市场情绪有所改善。

图表目录

• 图表1：外资持股占比与10月涨跌幅
• 图表2：国产替代逻辑下细分环节潜在投资机会
• 图表3：股市：全球普涨，国内回调（月度）
• 图表4：股市：全球普涨，中、巴回调（周度）
• 图表5：债市：美、越、印、德外利率普降（月度）
• 图表6：债市：土、俄、越、巴外利率普降（周度）
• 图表7：商品市场：原油领涨，铁矿石领跌（月度）
• 图表8：商品市场：原油领涨，铁矿石领跌（周度）
• 图表9：汇率市场：美元指数回调（月度）
• 图表10：汇率市场：美元指数回调（周度）
• 图表11：美债收益率：收益率下行，期限利差回落
• 图表12：中债收益率：收益率下行，期限利差回落
• 图表13：中美利差在负值区间有所回升
• 图表14：美股概况：股指回升，波动率下行
• 图表15：美股风格：道指表现略胜一筹
• 图表16：美股行业：工业板块领涨
• 图表17：恒生指数：周跌幅8.32%
• 图表18：AH溢价：溢价指数回升
• 图表19：港股行业：资讯科技业领跌
• 图表20：A股指数：仅科创50上涨（月度）
• 图表21：A股指数：仅科创50上涨（周度）
• 图表22：A股风格：大盘与高价股指数领跌（月度）
• 图表23：A股风格：大盘与高价股指数领跌（周度）
• 图表24：A股行业：计算机领涨，食饮领跌（月度）
• 图表25：A股行业：仅计算机、军工上涨（周度）
• 图表26：美元指数及各资金流动指标
• 图表27：交投活跃度与市场资金流向监测
• 图表28：限售股解禁：11月流通规模约为4256亿
• 图表29：货币金融：9月社融规模环比提升
• 图表30：MLF：10月等量续作，利率持平
• 图表31：LPR：10月环比持平
• 图表32：回购利率：月末利率冲高后回落
• 图表33：SHIBOR：月末冲高后回落
• 图表34：行业流向：所有行业主力净流出

分析师信息

• 张晓春：执业证书编号S0590513090003，电话0510-82832053，邮箱zhangxc@glsc.com.cn
• 吴诚：执业证书编号S0590519070001，电话0510-85611779，邮箱wucheng@glsc.com.cn