20150611-华创证券-通信_虚拟运营商_移动互联网的卖水者推荐荣信股份_吴通通信_11页_738kb

中小盘&海外投资总结

核心内容

本文聚焦于企业短信服务和智能流量包业务，分析其在移动互联网发展背景下的增长潜力与行业前景，重点推荐荣信股份和吴通通信作为A股中具备高成长性的“虚拟运营商”代表。

主要观点

1. 企业短信服务：移动互联网的“卖水者”

• 行业驱动力：020应用的爆发是企业短信服务增长的核心驱动力，年增速超过50%。
• 业务模式：企业短信服务提供商通过与电信运营商合作，向B端企业客户提供短信发送管理服务，形成B2C信息服务产业链。
• 市场格局：行业市场集中度不高，具备优质客户资源和市场化运营能力的企业将占据主导地位。
• 盈利模式：企业短信服务具有轻资产运营特性，收入增长可直接转化为净利润增长，毛利率和净利率同步提升。
• 客户结构：主要客户包括金融行业和互联网企业，其中互联网用户占比超过50%，如腾讯、京东、阿里、滴滴等。

2. 智能流量包业务：下一个爆发点

• 市场空间：2014年三大运营商手机流量收入达4000亿元，年增速50%，市场空间是短信业务的十倍以上。
• 行业趋势：随着运营商“提速降费”政策的推进，智能流量包成为流量成本控制和用户增长的重要手段。
• 业务模式：第三方流量服务商具备对接成本低、反映速度快、市场拓展灵活的优势，能够为B端企业提供定制化的流量解决方案。
• 数据价值：通过智能流量包业务，企业可获取用户行为数据，为后续精准营销和大数据服务奠定基础。

关键信息

重点推荐公司

荣信股份（002123）

• 传统业务：电力电子设备制造，行业进入成熟期。
• 转型方向：通过定增收购梦网科技100%股权，切入企业短信服务和智能流量包业务。
• 竞争优势：
  • 梦网科技是企业短信行业龙头，客户包括腾讯、京东、阿里等。
  • 2014年短信业务量达158亿条，2015年1-4月增长138%。
  • 率先布局智能流量包业务，与15家互联网和金融企业签订合作协议。
• 业绩预期：预计2015-2016年净利润分别为3.5亿和5亿，目标市值450亿，目标价52元。

吴通通信（300292）

• 传统业务：通信互连器件、移动通信终端设备。
• 转型方向：通过收购国都互联和互众广告，向“通信制造+互联网”战略转型。
• 竞争优势：
  • 国都互联在企业短信领域具有领先地位，客户包括百度、携程、去哪儿等。
  • 与互众广告的数据资源形成协同效应，提升市场推广效率。
• 业绩预期：预计2015-2016年净利润分别为2.2亿和3亿，目标市值240亿，目标价80元。

其他相关标的

• 茂业物流（000889）：收购创世漫道，切入企业短信服务，未来计划拓展广东长实通信，加速转型。
• 银之杰（300085）：传统业务为银行影像处理系统，收购亿美软通后布局企业短信和征信服务。
• 京天利：传统业务为移动信息服务和保险业务，具备较强的执行力和行业经验。

行业前景

• 短信服务：随着020应用的发展，短信发送量持续增长，企业短信服务行业具备高成长性。
• 流量服务：智能流量包业务将成为未来流量运营的重要方向，具备广阔的发展空间和数据挖掘潜力。
• 行业格局：企业短信服务和智能流量包业务将形成新的“虚拟运营商”模式，具有显著的市场增长潜力。

投资建议

• 投资评级：推荐（未来6个月内超越沪深300指数10%-20%）。
• 目标价：荣信股份目标价52元，吴通通信目标价80元。
• 推荐逻辑：两家公司均具备较强的行业资源整合能力、优质的客户结构和良好的增长预期，是当前移动互联网“卖水者”模式的典型代表。

分析师信息

• 组长、高级分析师：徐远航（上海财经大学经济学硕士，2011年进入证券行业）
• 分析师：闵东旭、谢志民、张健（均具备较强的行业研究能力，部分在电子和移动支付领域有深入研究）

风险提示

• 本文所载信息仅供参考，不构成投资建议。
• 证券市场存在风险，投资需谨慎。