20140320-华泰证券-规模与收益率之间呈倒U形关系_基金规模对收益与风险影响分析_17页_1mb

胡新辉基金规模与收益风险关系研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了我国普通股票型基金的规模与其收益及风险之间的关系。研究时间范围为2006年至2013年，采用卡方检验和方差分析两种方法，从整体区间和单季度两个角度探讨了基金规模对收益率和最大回撤的影响。

主要观点

1. 基金规模与收益率关系

• 倒U形关系：基金规模与收益率之间呈现倒U形关系，即最小规模和最大规模的基金收益率相对较差，而中等规模基金的收益率表现更好。
• 大规模基金的劣势：大规模基金在管理效率和流动性方面可能存在系统性不足，其收益率并未表现出明显优势。
• 发行时机影响：基金的发行时机是影响其收益率的重要因素，而最小规模基金可能因投资者减少投资而规模缩小。

2. 基金规模与风险关系

• 规模与风险非独立：基金规模与风险指标（如最大回撤）之间并非独立，存在显著关联。
• 3-10亿规模基金风险较高：3-10亿规模的基金较易位于高风险区间，整体区间内最大回撤检验显示其风险分布偏高。
• 小规模基金风险较低：3亿元以下规模基金的最大回撤分布更倾向于低于平均，说明其风险相对较低。

3. 基金发行规模与市盈率关系

• 市盈率影响发行规模：基金发行时的市盈率是影响其发行规模的重要因素，市盈率越高，发行越容易。
• 市盈率与收益率关系：基金发行时的市盈率与后续收益率存在明显关联，低市盈率环境下新发基金的收益率表现更优。

关键信息

1. 数据与方法

• 时间区间：2006年至2013年，不包括2013年之后成立的普通股票型基金。
• 基金规模分类：按季度初基金净值分为5类：3亿元以下、3-10亿元、10-25亿元、25-60亿元、60亿元以上。
• 分析方法：
  • 整体区间分析：采用卡方检验和四分位数分析，考察规模与收益、风险之间的关系。
  • 单季度分析：采用方差分析，考察不同规模基金在每个季度的收益率差异。

2. 数据描述

• 整体区间收益与风险描述统计：
  • 平均收益率为2.4597%，标准差为13.55991%。
  • 最大回撤平均为11.3330%，标准差为5.84763%。
• 单季度收益与回撤分析：
  • 在10%显著性水平下，有7个季度的基金规模与收益存在显著差异，其余14个季度无显著差异。
  • 在10%显著性水平下，有9个季度的基金规模与最大回撤存在显著差异，其余12个季度无显著差异。

3. 市盈率对基金的影响

• 发行时市盈率与发行规模正相关：市盈率越高，基金发行规模越大。
• 市盈率与收益率关系：低市盈率环境下发行的基金，其后续收益率表现更优。
• 不同市盈率区间收益率表现：
  • 市盈率30-40倍时，6个月平均收益率为34.24%。
  • 市盈率15倍以下时，18个月平均收益率达到67.12%。
  • 市盈率40倍以上时，12个月平均收益率为-37.01%，24个月平均收益率为-37.01%。

结论

• 规模对收益影响：基金规模与收益之间存在倒U形关系，中等规模基金表现最佳，而最小和最大规模基金收益较差。
• 规模对风险影响：3-10亿规模基金风险较高，而小规模基金风险相对较低。
• 发行时机的重要性：基金的发行时机是影响其收益的重要因素，市盈率是影响发行规模和后续收益率的关键变量。
• 规模与市盈率的关联：市盈率与基金规模正相关，且市盈率较低时基金后续表现更佳。

图表目录

• 图1：2006年至2013年普通股票型基金季度收益率直方图
• 图2：全部A股市盈率
• 图3：不同市盈率下基金发行规模（亿份）
• 图4：成立6个月后基金平均收益率
• 图5：成立12个月后基金平均收益率
• 图6：成立18个月后基金平均收益率
• 图7：成立24个月后基金平均收益率
• 图8：收益率与发行时市盈率相关系数

表格目录

• 表格1：2006年至2013年区间普通股票基金收益率等指标描述统计
• 表格2：基金规模与收益率之间的卡方分析
• 表格3：基金规模分类和收益率排名交叉表（规模分类）
• 表格4：基金规模分类和收益率排名交叉表（收益率分类）
• 表格5：基金规模与最大回撤之间的卡方分析
• 表格6：基金规模分类与最大回撤排名交叉表（规模分类）
• 表格7：基金规模分类与最大回撤排名交叉表（回撤分类）
• 表格8：基金规模与收益率单季度方差分析
• 表格9：基金规模与最大回撤单季度方差分析