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中债收益率曲线陡峭化下行，中债指数一路高升 —— 2014年2月份债券市场分析报告总结

一、核心内容概述

2014年2月，中国债券市场在基本面下行和资金面宽松的背景下，整体呈现“暖春”态势，各类券种收益率全线下调，中债-综合净价指数和中债-综合财富指数持续上升。市场交易活跃度提升，但受春节因素影响，交易结算总量同比下降。

二、主要观点

1. 市场环境

• 宏观经济疲软：CPI同比上涨2.0%，PMI回落至50.2%，显示经济扩张放缓。
• 国际环境复杂：欧洲经济复苏优于美国，日本经济面临压力，新兴市场资金持续外逃。
• 货币政策宽松：央行本月资金净回笼约6980亿元，但市场资金面整体宽松。

2. 债券市场表现

• 收益率曲线陡峭化下行：各期限债券收益率均出现明显下降，尤其是中长期债券。
• 中债指数上涨：中债-综合净价指数上涨1.27%，中债-综合财富指数上涨1.61%。

3. 市场交易情况

• 交易活跃度提升：2月现券交易结算量环比增加4.77%，主要由企业债、中期票据和政策性银行债带动。
• 结算量结构变化：中央结算公司占全市场交易结算量的65.37%，上海清算所占4.51%，交易所占30.12%。
• 回购交易活跃：质押式回购交易结算量环比下降18.39%，买断式回购交易结算量环比下降25.25%，但同比上升35.98%。

三、关键信息

1. 宏观经济数据

• CPI：2014年2月同比上涨2.0%，环比上涨0.5%。
• PPI：同比下降2.0%，环比下降0.2%。
• PMI：制造业PMI为50.2%，大型企业PMI为50.7%，中型企业PMI为49.4%，小型企业PMI为48.9%。
• 进出口：同比下降7.5%，出口下降20.4%，进口增长7%。

2. 货币市场情况

• 资金利率下行：R01D利率月末收于1.83%，较上月末下行244BP；R07D利率月末收于3.52%，较上月末下行147BP。
• 货币供应增长：M2余额113.18万亿元，同比增长13.3%；M1余额31.66万亿元，同比增长6.9%。

3. 债券市场发行情况

• 发行总量：2月新发债券330只，发行总量5938.33亿元，同比增长17.40%。
• 发行结构：中央结算公司登记托管债券占比49.72%，上海清算所占比48.47%，交易所占比1.81%。

4. 债券市场存量结构

• 总托管量：2月末全国债券市场总托管量达29.97万亿元，环比增加0.12%，同比增长12.55%。
• 托管结构：中央结算公司托管量占比87.05%，上海清算所占9.50%，中证登占3.45%。

四、市场动态分析

1. 债券收益率变化

• 各关键期限点收益率本月末较上月末平均下行24BP至56.7BP（不含隔夜收益率）。
• 10年期与2年期国债利差扩大，反映市场对短期经济基本面的悲观预期。

2. 交易结算量变化

• 全市场交易结算量为17.83万亿元，同比下降7.04%。
• 中央结算公司交易结算量为11.65万亿元，占全市场65.37%。
• 交易所交易结算量同比增长81.70%，成为增长亮点。

五、总结

2014年2月，中国债券市场在宏观经济疲软与资金面宽松的双重影响下，呈现收益率下行、指数上涨的态势。市场整体保持活跃，但受春节因素影响，交易结算总量有所下降。中债收益率曲线出现陡峭化下行趋势，显示市场对短期经济预期偏弱。同时，中债-综合净价指数和中债-综合财富指数均录得显著涨幅，反映市场情绪偏乐观。市场存量结构中，中央结算公司仍占据主导地位，而交易所市场表现突出，交易量同比大幅增加。整体来看，2月债券市场运行稳健，具备良好的投资机会。