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报告摘要

神火股份2026年半年报点评：煤铝共振，盈利能力稳步兑现

核心内容

神火股份（000933）于2026年7月27日发布了半年报，数据显示公司在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于煤铝价格的共振上涨以及公司内部的成本控制和效率提升。

主要观点

业绩表现亮眼：2026年上半年，公司实现营业收入247.91亿元，同比增长21.35%；归母净利润47.81亿元，同比增长151.06%；扣非归母净利润47.85亿元，同比增长138.07%。第二季度实现营业总收入123.82亿元，同比增长14.69%，环比微降0.21%，但归母净利润和扣非归母净利润均实现环比增长，显示公司盈利能力稳步兑现。
煤铝价格共振：上半年电解铝价格同比上涨18.8%，而氧化铝价格同比下降21.3%。同时，永城无烟精煤、瘦煤及平顶山动力煤价格分别同比上涨16%、7%、10%。铝价与原料成本剪刀差扩大，带动电解铝利润持续增长；煤炭价格回暖也助力煤炭板块盈利修复。
成本控制与费用优化：公司期间费用总额为9.06亿元，同比下降7%，期间费用率降至3.7%，较去年同期下降1.1个百分点。销售费用和财务费用显著下降，管理费用小幅上升，研发费用保持稳定。
电解铝板块盈利能力突出：电解铝板块营收达170.51亿元，同比增长20.28%。新疆神火自备火电铝依托坑口煤电一体化保持低成本优势，云南神火水电铝受益于绿电红利。子公司新疆煤电和云南神火分别实现净利润26.43亿元和30.87亿元，同比大幅增长。
煤炭板块盈利修复：公司上半年煤炭产量位列河南省第三，是重要的无烟煤生产企业。煤炭业务营收31.30亿元，同比增长8.60%。子公司新龙公司和兴隆公司净利润分别同比增长62.52%和236.37%，显示煤炭业务盈利能力明显改善。

关键信息

营业收入：2026年上半年247.91亿元，同比增长21.35%。
归母净利润：47.81亿元，同比增长151.06%。
扣非归母净利润：47.85亿元，同比增长138.07%。
第二季度业绩：归母净利润24.92亿元，同比增长108.30%；扣非归母净利润25.14亿元，同比增长94.07%。
费用结构优化：期间费用率3.7%，同比下降1.1个百分点；销售费用下降42.40%，财务费用下降45.68%。
电解铝业务：营收170.51亿元，同比增长20.28%；新疆神火净利润26.43亿元，云南神火净利润30.87亿元。
煤炭业务：营收31.30亿元，同比增长8.60%；新龙公司净利润1.35亿元，兴隆公司净利润1.07亿元。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为89.2亿元、91.16亿元、93.07亿元，同比增长122.8%、2.2%、2.1%。采用分部估值法，给予煤炭板块13倍PE、电解铝板块7倍PE，对应目标价30.5元，维持“推荐”评级。